公司一季度预亏,但细拆公司季度数据和收入结构可知,一季度收入占比而费用同比大幅增加,大多数核心业务收入确认集中在第四季度。18Q1的增长有海外和移动网产品的原因,在手订单保障成长性,继续强烈推荐。
事件:公司发布2019年一季报预告,预计19年第一季度归母净利润将亏损500万-1100万,因为公司季节性特征明显,一季度收入占比小而人力成本同比增长较多。
季节性波动不足虑,订单保障全年高增。公司18Q1盈利292.36万元,而19Q1预亏或被认为低于市场预期,但实际细细拆分公司季度数据和收入结构可发现其合理性。公司一季度收入占全年比例一般为10-15%,各项业务均呈现不同程度的季节性,宽带网产品的收入确认大都集中在下半年尤其是第四季度。18Q1公司收入同比大幅增长145.02%,主要系海外收入的确认和移动网产品的增长贡献。一季度海外的波动性以及今年同比费用的大幅增长导致亏损我们认为并不足虑,预收账款及存货表征出的在手订单情况是全年业绩增长的保障,对高景气行业中公司成长持续性的判断不必囿于小季度业绩的波动。此外,公司后端网络内容安全和大数据等潜在新业务的发展更为长期成长的持续性添了一分确定性,加强现有业务客户协同性并将开辟更广阔成长空间。
流量持续驱动,受益5G。我们认为赛克是继网宿科技之后少有的业务与流量相关的标的,而赛克还拥有更好的行业竞争格局。当前以信息安全为主要需求的网络可视化产业正在蓬勃发展,赛克凭借持续深入的研发和创新保持技术领先优势和行业龙头地位。另外,5G等新通讯制式的变化和升级对公司的无论存量还是增量业务均有很好的促进作用,5G商用投资加速,赛克存量业务的升级时点以及增量业务需求有望超预期。
维持“强烈推荐-A”评级:预计18-20年EPS为1.91/2.78/4.24元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。