事件:北方华创发布2019年一季度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为1535.95万元-2303.92万元,较2018年同期的1535.95万元同比上升0%-50%。
业绩同向上升,电子工艺装备及电子元器件业务继续引领增长,预计公司业绩将迎来持续高增。2019年第一季度,公司归属于上市公司股东的净利润增长主要由于公司两大业务--电子工艺装备和电子元器件板块--销售收入均出现增长,该两块业务在2017年营业收入占比超过了85%。预计公司2019年营业收入将迎来高速增长。
公司享受科创板主题下的高估值扩张。我们在《探讨半导体行业估值体系/从“低估值修复”到“高估值扩张”》报告中述及,现阶段国内半导体设备企业建议采用PS法,参考2000年美股半导体设备股的PS约为9。科创板是为科技型和创新型公司发行上市而设立的板块,在半导体方面,吸引的都是具有国内“硬科技”的企业。对于已上主板的半导体公司来说,主板优质的龙头公司估值能享受“高估值扩张”。
公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。在先进制程技术迭代方面,根据应用材料统计:NAND从平面工艺转移到3D,资本投入的密集度增加60%;DRAM从25nm转移到14/16nm,资本投入的密集度增加40%;代工厂从28nm转移到7nm,资本投入的密集度增加100%。同样,AMAT认为,在此轮技术迭代过程中,增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD等。从技术路线上看,北方华创紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。
中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设的资本支出独立于全球下游景气度的兴衰。在全球半导体面临下行修正的预期,我们提醒投资者关注需求的结构性变化。我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,而国产晶圆线的设备增长逻辑独立于全球半导体产业周期,因此我们仍然持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。
我们强调,北方华创是本次半导体边际变化中弹性显著的设备行业的优质标的,从长期看有望伴随国产晶圆线同步崛起,结合公司最新的业绩预测报告数据,维持EPS预期,预计2019-2020年EPS分别为0.76,1.29元/股。
风险提示:公司订单不及预期,国内晶圆厂建设低于预期。