公司经营快速恢复中
2018年营收855.1亿,同比下滑21.41%,归母净利润-69.8亿元,主要是由于10亿美元罚款,以及经营损失、预提损失所致导致。Q3/Q4公司已获得较快恢复,其中Q4季度营收267.47亿元,环比增长38.4%,经营活动现金流净增10亿。分业务来看其中毛利率最高和营收占比最高的运营商网络业务,2018年营收下降10.51%;营收下降幅度较大的主要来自于毛利率较低的消费者业务,降幅45.43%。2019年Q1业绩继续回升中,预告业绩达8-12亿,同比增长114.79%-122.19%。
研发保持高投入,具备核心竞争力
公司已经连续九年PCT国际专利申请量居于全球前五,是5G标准的主要参与者和贡献者,提交5G专利数达到3000个,可以提供5G端到端解决方案;公司在产品创新方面继续保持强大投入,包括5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域。GlobalData发布的5G评估报告中,公司5GRAN、5GCore和传输网产品,全面进入领导者象限。2018年研发投入109亿元人民币,占营业收入的12.8%,同比增长0.9个百分点。
5G建设启动,运营商资本重回上行通道
公司作为全球通信领域四大设备商之一,将受益于运营商5G网络建设。近期国内三大运营商相继公布2019年资本开支,均对5G投资进行专项预算安排,运营商资本开支再次重回上升通道,拐点明确。公司已与全球30多家运营商合作进行5G建设,在5G关键技术的商用网络实践中保持业界领先,MassiveMIMO基站已累计发货万台。
盈利预测与投资建议
预计2019-2021年EPS分别为1.23、1.47和1.72元,相应PE分别为22、18和15倍。同行业近三年PE平均值为57倍。给予“推荐”评级。
风险提示:
5G运营商投资不及预期。