盈利预测:我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品(中央、透皮及普药)、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望2019年,药品事业部在渠道库存恢复正常水平下增速有望重新回升;健康品事业部在2018年基数相对不高叠加新产品发力下,亦有望加速增长;中药资源事业部估计2018年在利润端仍承压,在主力药材价格现已企稳的情况下2019年该板块业绩有望企稳回升;商业板块有望继续保持稳定增长。暂不考虑吸并,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为3.57、4.00、4.46元,2019年3月22日股价对应估值分别为24、22、19倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:重组方案证监会审批风险;白药牙膏增长低于预期;药品事业部增长低于预期;新品推广低于预期