事件。公司披露2018年年报,实现营业收入12.40亿元,同比增长13.33%,归母净利润4.48亿元,同比增长22.82%,EPS为0.66元。同时,公司拟派发4.73亿元现金红利(每10股派现金7元(含税),该分配预案尚需股东大会审议通过生效)。 l 分产品看:1)公司色选机业务实现营业收入8.10亿元,同比增长5.94%,毛利率达51.54%,同比提升0.07pct;2)口腔CT业务实现营业收入3.71亿元,同比增长42.65%,毛利率达59.65%,同比提升1.69pct。
公司业务稳健增长,业务结构持续优化。公司业务目前覆盖了农产品检测、工业检测和高端医疗影像三大领域,公司传统主业色选机业务平稳增长,而近年来高毛利的口腔CT业务持续快速增长,2018年营业收入占比达到29.93%,已经成为核心业务板块之一。我们认为,公司业务结构的持续优化将有助于其实现持续性的稳健增长。
重视研发,公司竞争力持续提升。公司发展战略清晰,着力于研发、销售和管理能力的提升,有节奏地推出符合市场需求的新产品,同时进一步提升产品的市场竞争力,降低运营成本,提升生产效率。公司2018年研发投入达0.66亿元,同比增长22.17%,占营业收入比例达5.31%。
高效运营,现金流状况良好。公司近年来在管理变革上下功夫,通过引进专业管理咨询机构、全员参与、全员改善等方式,充分发挥干部和员工的积极性和能动性,提升运营效率。2015 年以来,公司在人员只增长7%的情况下,实现了收入47%、净利润55%的增长。公司近年来始终保持较好的现金流状况,2018年经营性现金流净额达4.23亿元。
l 盈利预测与估值。我们认为公司未来几年业务稳定性增强,且随着医疗影像设备收入占比提升,其成长性有望显现。我们预计公司2019-2021年的净利润为5.41/6.44/7.66亿元,分别同比增长20.75%/19.08%/18.99%,EPS为0.80/0.95/1.13元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年37-40倍PE,对应合理价值区间为29.60-32.00元,维持“优于大市”评级。
风险提示。口腔CT销量低于预期;市场竞争加剧;宏观经济大幅度波动。