公司业务持续稳健增长。公司2018年毛利率22.16%,同比下降0.52pct;净利率5.93%,同比下降0.23pct。毛利率下滑主要是产品交付结构的变化导致。经营活动现金流188.69亿元,资产负债率58.13%,经营指标持续相好。分业务看:铁路装备实现收入1205.7亿元,yoy+11.46%,主要是动车组业务实现收入增长;城轨与基础设施实现收入347.6亿元,yoy+3.52%,城轨地铁销售数量持续增加;新产业收入497亿元,yoy-7.71%,新能源汽车业务转让所致;现代服务收入140.5亿元,yoy-8.84%,持续压缩物流贸易业务规模所致。
公司车辆装备业务稳定增长,基建补短板驱动行业景气向上。展望未来,动车组未来的招标和交付有望持续维持高位。高转铁驱动机车和货车的招标维持在高位。动力集中动车组有望为机车和客车业务提供增量。城轨地铁招标量稳步增长,随着2018年下半年城轨地铁建设的重新批复,城轨地铁景气度触底回升。基础设施补短板中,铁路和地铁建设依然是重中之重,行业景气持续向上。
投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为2370.65、2522.48、2670.63亿元,归母净利润123.33、137.11、150.73亿元,EPS为0.43、0.48、0.53元,对应的PE为21.4、19.2、17.5倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:基础设施建设投资放缓。