公司是基建领域领军企业,多年来经营稳健
公司前身是铁道兵,ENR排名中稳居“全球最大250家承包商”三甲名列,核心经营板块包括铁路、公路、桥梁、隧道、城轨等基建板块,且占据行业领先地位,尤其是铁路板块,与中铁两巨头占据市场90%左右的份额。
公司业务覆盖广,遍及包括台湾在内的全国32个省、自治区、直辖市和特别行政区,以及全球121个国家。近年来公司大陆内业务多年稳步增长,18年海外业务略有承压,主要受市场因素影响,但一带一路峰会即将来临,19年海外板块或将持续发力,项目落地和周转有望加速。
19年铁路投产将创十三五新高,领军企业最受益
铁路建设行业已成寡头垄断格局,多年来两铁占据绝对优势。我们结合了十三五里程规划、每年投产里程、铁路订单情况进行整理分析,发现国内铁路依据五年规划形成周期性特征,投产里程通常会在每隔三到五年出现高峰点,且基本都在每轮规划的后两年,同时滞后于拿单数据,因此我们认为19年有望成为铁路拿单及投产的高峰之年,公司作为铁路领域巨头受益确定性较高。
工业制造板块技术领先,产业链协同优势显著
公司在基建板块行业领先的基础之上发展工业制造板块,且技术水平同样处于领先地位,实现全产业链布局,经营协同优势显著。其大型养路机械全国市占率达80%,隧道掘进机国内市占比半数左右,特别是TBM市占率高达85%,为其基建领域业务扩张形成进一步助力。
投资建议
从近三年历史估值来看,PE最高值/中位值/最低值分别为13.90/10.13/6.73,当前动态估值为9.22,仍然低于历史估值中枢。公司当前动态估值为9.22倍,行业可比公司估值中枢为11.24倍,相比之下公司估值仍然有溢价空间。我们预计公司19-21年归母净利润分别为7888.17,8541.14,9265.11亿元,每股收益分别对1.15,1.67,1.84元,以现价计算对应PE分别为8.09,7.30,6.62。当前估值与历史数据相比处于低位,且同行业相比依然较低,给予首次“推荐”评级。
风险提示
基建投资不及预期。