一、2019年一季报预告,主业延续高增长
2019年4月8日晚,公司发布2019年一季度业绩预告,归母净利润同比增长40-60%,同时,披露非经常性损益3000-4000万元,同比增长12.2-49.6%。
二、点评:主业保持60%左右高增长,显示多业务景气度持续
我们估计以数统业务为利润贡献主体的主业保持了60%左右的高速增长。假设2019年非经常损益处于业绩预告披露的中位区间(3500万元),那么,扣非后归母净利润同比增速达到59%。根据公司业绩预告披露“临床试验技术、统计分析、生物分析业务呈现良好的增长趋势”,我们估计这几项业务均保持了60%左右的快速增长,考虑统计分析业务是公司主营业务,我们估计2019Q1利润体量在6500-7000万左右,保持50-60%的快速增长,其他主业利润增速估计实现60%+的高速增长。
主业表现持续亮眼,我们建议持续关注数统业务盈利持续性及国际化进程 根据前次我们系列报告阐述,我们估计2018年数统业务的利润贡献占比40%左右(在主业业绩贡献占比在50%左右),我们认为其成长的持续性主要来自1)全球化客户的持续拓展;2)泰格主体临床试验技术服务的导流贡献。而从这个意义上讲,数统业务的全球品牌议价(作为离岸外包业务)可能略高于泰格临床业务(受益于本土临床试验市场需求释放)。一季度业绩高增长持续,我们估计数统业务仍然保持了50-60%的同比增速;另外,从泰格的主业看,我们建议持续关注其国际化进程的拓展,提升公司盈利和订单的价格空间。
投资收益,作为具备一定杠杆属性的业务,中期具备较强的持续性 我们认为,投资收益是公司与主业协同的同时,更好的分享国内创新药产业趋势的红利,2019年起投资收益的增速有望超过主业的增速,成为公司业务中具备杠杆属性的业务,为公司业绩的稳定性和弹性提供保障。
三、投资建议
预计2018-2020年EPS分别为0.95、1.32、1.85元,按2019年4月8日收盘价对应2018年66倍PE(2019年48倍),参考可比公司估值及公司行业领先地位,我们给予其2019年45-50倍PE,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。