营业收入稳健增长,新老游戏均表现良好。公司营业收入同比增长14.91%,与国内移动游戏市场增速基本持平;其中《贪婪洞窟2》在2018年11月上线后,首月占据AppStore付费榜长达29日,是公司2018年的明星产品;《问道》手游等自研产品报告期持续贡献流水是公司业绩稳健增长的重要原因之一。
原有游戏流水增长推动自有平台业务及整体毛利率提升。业务结构方面,公司报告期内加速发展自主运营平台--雷霆游戏,自主运营业务实现营收4.94亿元,同比增长53.91%;同时原有游戏进入成熟期,使得公司主要业务毛利率较去年同期均有提升。期间费用方面,公司进一步优化营销策略,销售费用占营收比重进一步下滑,毛利率和期间费用共同导致利润增速高于营收增速。
自主研发+外延参股推动公司游戏业务持续发展。报告期内,公司进一步加大研发投入,研发费用占公司营收比重持续提升;同时公司依靠自有投资平台,参股多家优秀游戏企业,获得深厚的游戏资源储备,长期股权投资及可供出售金融资产均大幅增长。
估值
我们看好公司自主运营业务维持快速发展,公司拟每10股派发现金红利100元(含税),对应当前股价(207.49元)股息率为4.82%,体现公司良好的现金流水平及对股东持续回馈的热情。上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现净利润8.44、10.81和12.76亿元,对应当前股价市盈率分别为18、14和12倍,公司兼具游戏行业高成长性属性及价值投资的高分红回报,维持公司“买入”评级。/评级面临的主要风险
原有游戏过成熟期,流水下滑,新游戏上线情况不及预期。