事件。公司公布2018年报,实现营业收入45.97亿元,同比增长44.23%,归母净利润6.15亿元,同比增长807.57%,综合毛利率达31.65%,同比增加4.85个百分点,归母净利润率达13.85%,同比增加11.47个百分点。2018年4季度公司实现营业收入16.90亿元,实现归母净利润2.52亿元。
受益油气行业景气度提升,钻完井设备收入大幅增长。报告期内公司钻完井设备等业务取得快速增长,尤其是压裂系列设备需求大幅增长,处于供不应求状态。报告期内公司钻完井设备实现收入14.79亿元,同比增加75.58%,毛利率43.70%,同比增加7.07个百分点;维修改造及配件销售收入13.36亿元,同比增加53.46%,毛利率31.10%,同比增加1.03个百分点。从子公司角度看,主要从事钻完井设备的杰瑞石油装备公司实现收入17.07亿元,同比增加50.86%,实现净利润3.75亿元,扭亏为盈,净利润率达21.96%,与2012-2014年的利润率相比仍有较大提升空间。
油田技术服务稳定增长,产品线多点开花。报告期内公司油田技术服务收入7.99亿元,同比增加10.49%,毛利率11.20%,同比增加4.84个百分点。从子公司角度看,主要从事压裂服务、连续油管服务、油田开发等服务的杰瑞能源服务公司实现收入11.54亿元,同比增加14.03%,实现净利润0.40亿元,净利润率达3.44%,进一步提高。除此之外,公司其他多个产品线收入也实现增长,环保服务及设备实现收入3.38亿元,同比增加73.85%;油田工程服务实现收入3.48亿元,同比增加352%。
公司在手订单充沛,国内油气公司勘探开发开支进一步提高。2018年公司累积获取订单60.57亿元,年末存量订单36.02亿元,在手订单充沛。根据“三桶油”发布的报告,2019年勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元,同比增长19%-22%,其中,中国石油计划2392亿元,同比增长16%,中国石化计划596亿元,同比增长41%,中海油计划700-800亿元,同比增长12%-28%。受益油气公司资本开支上升,我们认为公司的订单及盈利水平有望提高。
盈利预测。2018年来原油价格中枢不断提高,在国内能源安全要求下,油气勘探尤其是页岩气的开发处于较高景气状态。公司是国内民营完井增产设备龙头,油服业务也在页岩气区块取得优秀表现。公司预告19年1季度实现归母净利润1.05-1.22亿元,同比增长210%-260%。我们预计公司19-21年归母净利润分别为9.57、12.63、15.08亿元,对应EPS分别为1.00、1.32、1.57元/股,每股净资产分别为9.77、10.94、12.34元/股,按4月9日收盘价26.47元计算PE分别为26.47/20.05/16.86倍,对应PB分别为2.71/2.42/2.15倍。给予公司2019年2.6-3.0倍PB,对应合理价值区间25.40-29.31元,对应2019年PE为25.40-29.31倍,处于可比公司估值水平区间,给予“优于大市”的投资评级。
风险提示:油价下行,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产能释放缓慢。