事件:
伟明环保发布2018年年报,公司2018年全年实现营业收入15.47亿元,同比增长50.3%;实现归母净利润7.4亿,同比增长46.0%;扣非后归母净利润7.3亿元,同比增长48.4%。公司发布2018年度利润分配预案:拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利3.30元(含税),每10股送红股1股,同时以资本公积向全体股东每10股转增2.5股。本次送红股和转增股本完成后,公司的总股本为92,842.065万股。
点评:
1. 利润表分析:公司2018年业绩符合预期;全年经营目标基本达成,项目运营收入稳健增长,设备销售及技术服务业务收入占比提升较快;综合毛利率略有下降,分业务毛利率稳中有升;费用管控效果良好。
18年业绩符合预期
公司2018年全年实现营业收入15.47亿元,同比增长50.3%;实现归母净利润7.4亿,同比增长46.0%,达到公司2018年业绩预告增速区间35-55%的中值附近,公司实现扣非后归母净利润7.3亿元,同比增长48.4%,达到公司2018年业绩预告增速区间35-55%的中值附近,公司业绩符合市场预期。
垃圾焚烧全年经营目标基本达成,项目运营收入稳健增长,设备销售及技术服务业务收入增长较快,占比提升显著
2018 年公司完成生活垃圾入库量 424.36 万吨,完成上网电量 12.91 亿度,完成餐厨垃圾处理量 10.52 万吨,公司受托处理渗滤液 13.24 万吨,完成清运生活垃圾和餐厨垃圾 25.45 万吨。公司基本达成2018年年初所制定的全年完成垃圾入库量435万吨,完成上网电量13.2亿度的经营目标。 受益于公司苍南项目于2018年年初正式运营及其他项目运行效果良好等带来垃圾焚烧处理规模上升的影响,公司2018年项目运营板块收入为9.89亿元,同比增长15.26%,2018年项目运营板块收入占比为63.95%,较上年同期降低19.4pct;受益于武义、瑞安扩建、界首、万年等项目的顺利推进,公司2018年设备销售及技术服务板块实现收入5.05亿元,同比增长264.6%,2018年设备销售及技术服务板块收入占比为32.62%,较上年同期提升19.2pct。项目运营和设备销售及技术服务为公司收入占比最大的两个业务板块,两者收入占比合计96.6%。此外,公司在除生活垃圾焚烧之外的固废处置业务取得较快发展,公司2018年实现餐厨垃圾处置收入2554万元,同比增长36.5%,实现渗滤液处理收入624万元,同比增长34.9%,首次进入垃圾清运领域,并取得收入860万元。
4. 盈利预测与投资建议
公司生产经营良好,项目运行效果优异,18年以来新增项目持续良好态势,在手项目充沛,在公司良好现金回流及可转债成功发行的加持下,项目有望稳步推进,带来运营和设备收入的齐增长。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,到2020年垃圾焚烧处理设施规模要达到59.1万吨,根据中国城市建设研究院的统计,截至17年年底,我国内地建成并投入运行的生活垃圾焚烧发电厂总处理能力为30.4万吨/日,缺口仍较大,作为行业领先企业,公司有望持续从行业红利中受益。
除了在垃圾焚烧领域保持领先之外,公司沿横向和纵向两个方向积极扩张,并取得良好成果。整体而言,公司经营管理水平高,在建项目充沛,叠加高行业增速的红利,积极拓展,有望实现长期稳健增长。预计19-21年归母净利润为9.2、11.8、14.2亿元,当前市值下19年PE估值约为21.1倍,维持审慎推荐评级。
5. 风险提示:项目进度不达预期,垃圾收取量不达预期,行业政策性风险,大盘系统性风险。