一、商业模式:以“个推SDK”覆盖大量终端,“轻推送”变现效率最高
1、覆盖终端数:迎合APP开发者的“技术/成本”考量,以“免费+低VIP费”拓展覆盖终端数
每日互动通过“免费+低VIP费”的“推送SDK”迅速扩张覆盖APP数量并实现覆盖终端数的增长,同时通过具备差异化功能的“个像SDK”(用户画像服务)和“个数SDK”(数据统计服务)进一步提高覆盖数。截止2018年12月每日互动累计有效接入应用数10.51万个,日均活跃SDK用户数6.69亿个,日均活跃设备数3.85亿个。
2、变现效率:“轻推送”最高,“数据服务”次之
从收入占比,收入增速和毛利率三个角度来分析,18年收入占比最高的是轻推送服务(占比为54.9%),18年收入增速最高的是数据服务及其他(主要是DMP服务,增速为400%),18年毛利率最高的是移动应用开发者服务(主要是轻推送服务,毛利率为92.8%)。我们认为这三项指标中最重要的是收入占比,同时结合收入增速和毛利率,轻推送服务是公司变现效率最高的业务;而数据服务及其他(主要是DMP)过去由于基数低,18年增速高,后续值得关注其新增订单数。
二、轻推送:核心是绑定现有唤醒客户,持续开拓新的唤醒客户
总体唤醒收入=下载量*展示率*点击率*点击单价:公司唤醒收入的增长主要来自于唤醒量的增加(17~18年,下载量增速为317.88%、57.05%),同时点击单价对唤醒收入有一定的推动作用(17~18年,点击单价增速为30.0%、23.1%),当然点击率也有小幅下降。
第一,“纯唤醒”口径:从关联交易下手。关联客户业务唤醒收入在17年占比高达57.5%,但是18年占比下降至35.7%,这主要是由于关联方的唤醒业务收入增长有所放缓,未来的增长需要开拓新的客户。
第二,“推送唤醒”口径(包含部分推送业务):从十大客户订单下手。新进入前十大客户的情况:2017年新进入主要是字节跳动、深圳乐诚盟、美团;2018年新进入主要是深圳市阿咕吖传媒、唯品会、小咖秀。原来有老客户的订单收入变化情况:2017年,百度系(+628.6%)、新浪系(+273.6%)的推送唤醒业务收入增速较高;2018年,美团系(+258.5%)、新浪系(+53.7%)推送唤醒业务增速较快,百度系(-42.5%)下滑较快。同时由于部分客户及其关联方是公司的股东,因而其业务具有相对的稳定性。目前每日互动通过“广点通核心代理”进一步将业务扩展至更多长尾客户,有助于公司未来业务的增长。
三、投资建议:
我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入7.27亿元、9.46亿元和12.08亿元,实现归母净利润3.30亿元、4.35亿元和5.64亿元,EPS分别为0.82元、1.09元和1.41元。公司当前股价对应的PE分别为53.85X、40.86X和31.51X。
四、风险提示:
研发投入产出不及预期;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;数据资源安全风险以及业务违规风险。