事件:公司发布一季度业绩预告:实现归母净利润0.64~0.74 亿元,同比增速-3.23%~+11.89%。
点评:
受国内行业影响业绩放缓,订单保持稳定,出口增长较快
1)Q1 公司营收同比下降约2.75%,净利润增长放缓,符合我们预期,主要是受国内汽车产销持续下滑影响,国内收入同比下降约9%。公司订单总体保持稳定,出口同比增长约15%,仍保持良好态势。2)通过测算,Q1 公司净利率仍在20%以上,盈利能力保持相对稳定。
公司成长性有望持续超越行业
经历了2016 年以来的业绩高增长后,在汽车产销持续下滑的情况下,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,我们认为,公司在手订单仍将能够支撑公司业绩实现高于行业的增长。2) 中期看,首先,根据主要整车厂客户情况,我们认为,大众、丰田等主要优质客户相继进入或即将进入在华新产品周期(含电动车产品),产销增长有望好于行业,未来公司配套有望受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目, 未来公司结合齿及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局, 并持续取得突破,比如最新2 月份公司获得大众(天津)MEB 平台项目差速器齿轮/主动轴/从动轴共4 个件号配套定点的“提名协议”,按计划将于2020 年开始生产。而MEB 是大众全球新能源汽车平台,未来承载着实现大众汽车集团雄心勃勃的新能源汽车战略“Roadmap E”的重要功能。我们认为,公司进入大众MEB 平台供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。
盈利预测,维持“增持”评级
我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.72/0.82/1.00 元/股,对应2019/2020 年PE 为18/15 倍,维持“增持”评级。
风险提示:汽车产销持续低于预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率风险;经贸摩擦风险