2018年收入净利符合预期,一季度低于预期。公司18年收入8.7亿元,同比增长38%,其中营养肉类零食和国内市场占比大幅提升,归母净利润1.4亿元,同比增长31%,对新西兰收购BOP计提商誉减值603万元,每10股增2股派5元,总体符合市场预期。19年Q1业绩预告归母净利润500-800万元,同期下滑83%-73%,系因贸易战影响客户将订单计划延后,肉类价格上涨影响毛利率下降2-3pct,去年800万政府上市补贴今年不再享有,股权激励费用摊销和国内市场推广费用大幅提升所致,剔除去年政府补贴并加回股权激励费用,Q1业绩归母净利润为同比下滑30%-18%。随着贸易战缓和与国内市场兴起,公司业绩有望逐季改善。
拟募投5亿元项目,加码国内市场布局。公司拟非公开募资5.45亿元,投资1.9亿元新建新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目,主攻国内市场;投资1.5亿元新建柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品新建项目投资,建成后每年将新增3000吨宠物咀嚼食品,6000吨宠物湿粮及200吨宠物营养保健品产能;投资1亿元建设城市宠物综合服务中心建设项目,在上海北京深圳和杭州四个城市打造城市宠物服务综合体,提供宠物鲜粮定制配送、人宠共享餐厅、宠物寄养服务等服务,提高品牌价值和客户粘性。
国内新品发布定位中高端市场,全球好产品推动宠物健康标准升级。1)产品端:齿能定位全球首款分龄宠物口腔护理解决方案品牌、Meatyway爵宴定位加拿大高端肉类食品。Smartbalance定位新西兰顶级纯天然宠食。100%新西兰血统、好适嘉定位国内首个场景定制功能性宠物食品品牌。2)渠道端:推出佩蒂UP计划,实现19年国内100%增长,其中线下需贡献50%,线上已与天猫京东E宠波奇等达成合作;拟花费3000万元,目标新增2000家形象陈列店,覆盖率达80%,支持品牌建设和渠道管理。3)品牌端:与知名服装设计师跨界合作,首个宠物品牌将登陆上海时装周。
远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮,2018年4月被通用磨坊收购,退市前市值78亿美元,17年13亿美元收入,2亿美元净利润。
A股宠物第一股,海外业务二三季度将逐步改善,国内今年重在布局有望超预期,维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和利润双升。同时国内市场大规模投入,打造科学养宠新标配。但由于成本端原材料上涨和费用端提高,我们略下调19、20年预测净利润至1.7亿、2.22亿元(原为预测值为2.03亿元、2.64亿元),新增预测21年净利润2.65亿元,对应预测的19/20/21年EPS为1.39/1.82/2.17元(原先19/20年预测值为1.66/2.17元),对应PE分为33/25/21倍。维持增持评级!