公司三大业务板块共同迎来拐点期,①垃圾焚烧产能2019年开始密集投产;②土壤修复市占率跃居行业第一;③危废板块完成初始积累,扩展战略由收购转向自建产能。
首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年收入分别为44.50亿元、59.57亿元、71.14亿元。归属净利润为4.25亿元、5.66亿元、7.47亿元,对应EPS为0.64元、0.86元、1.13元。目标价16元/股,首次覆盖,给予增持评级。
上市后加速布局运营资产,2019年进入集中收获期:公司2014年上市后,业务布局明显向运营板块倾斜。储备四年的垃圾焚烧产能2019年密集投产,预计2019与2021年产能规模将分别达0.43万吨/日与0.86万吨/日。随着各地启动垃圾分类,生活垃圾前端分类+中游环卫+末端处置全产业链将成为制胜之道,公司有望凭借参股玉禾田与伏泰科技弯道超车。
2018年土壤修复行业订单市占率第一:公司2018年新增土壤修复订单20亿元,市占率位居行业第一。土壤修复行业成长逻辑由“盯拨款”转向“强监管”,尽管中央专项资金逐年下降,但场地修复刚需带动下,行业稳健增长。受“响水事件”等安全生产事故影响,不合规企业搬迁后将催生大量修复需求。公司有望凭借在化工场地修复中的丰富项目经验优先受益。
危废板块完成初始积累,扩展战略由收购转向自建产能:公司在手危废产能规模达50.77万吨/年,控股产能中资源化占比86%。在手储备产能23.8万吨/年,有望三年内投产。随着“响水事件”敲响安全生产警钟,危废管理中的巨大灰色地带“企业自行处置”或将受到严格监管,促使危废处置需求放量。
风险提示:垃圾焚烧项目投产进度低于预期,行业补贴政策变化。