游戏行业增速下滑,但游族网络无惧逆水行舟:2018年中国游戏行业整体增速仅5.3%,手游行业增速为15.4%,显著下滑。根本原因是IP浪潮接近尾声,创新乏力。但短期之内,IP改编手游仍是市场核心逻辑,加之不少厂商已在二次元、女性向等新赛道取得阶段性成果,因此行业仍存机遇。游族网络横跨页游和手游时代,成功的战略布局,使其稳居头部厂商位置。
2019年是游族网络产品大年,兼顾IP和新赛道:2019年游族网络将上线《权力的游戏》《山海镜花》《少年三国志2》和《盗墓笔记》,兼顾IP和国风二次元新赛道,更有标杆手游的正统续作,其中《权力的游戏》将由腾讯代理发行,该产品目前已获得版号,在市场大作数量减少的情况下,腾讯将倾注顶级资源,《权力的游戏》有望成为新的SLG爆款。
游族网络具备三大核心竞争力:首先,游族网络最早提出“研运一体”并贯彻执行,既有出众的研发能力,又能通过买量和精细化运营深挖用户价值;其次,出海页游已进入存量市场阶段,中国已成为全球最大的页游产品输出国,而游族网络是出海页游龙头厂商;最后,游族网络凭借MMO品类致胜欧美,剑走偏锋,避开了同区域市场竞争惨烈的SLG品类,具备差异化竞争优势。
投资建议
2018年,游族网络营收36.5亿,同比增长12.8%,归母净利润10.17亿,同比增55.12%,归母净利率为27.9%,较2017年有较大幅度提升,主要源于股权投资收益。
2019年,得益于数款重磅产品的上线以及海外布局的深化,游族网络将迎来28.7%的营收增速,高于行业整体水平。
估值
我们给予公司2019年28.98元的目标价,对应21X的2019年PE和1.38元EPS。首次评级为“买入”。
风险
获取版号时间推迟风险,新产品延期风险,新产品表现不达预期风险,海外市场扩张不达预期风险。