公司发布2018年年报,实现收入41.97万元/+16.5%,实现归母净利润4.33亿元/+35.58%,实现扣非后归母净利润3.29亿元/+46.12%。公司拟以集合竞价方式回购股份5000-10000万元,并将不超过50%的部分用于公司股权激励或员工持股。
核心观点
核心优势产品继续放量增长,渠道渗透仍有提升空间。分产品来看,公司葵花子业务收入28.1亿元/+12.2%,其中蓝袋系列含税收入超7.1亿元/约+35%,19年新品海盐瓜子推出将有望维持蓝袋继续高速增长;坚果业务实现营收5.02亿元/+ 103.2%,其中每日坚果含税收入超5亿元/约+57%,依旧维持放量增长态势,18年覆盖超30个城市,19年预期可达50个城市,渠道渗透率持续提升为每日坚果提供长足动力;公司山药脆片新品山药妹于2018年年中推出后表现亮眼,半年销售收入突破6000万元,新品显示出较强的成长力。
涨价渠道消化良好, 盈利能力大幅提升。2018年公司整体毛利率31.2%/+1.3pct,分业务看,葵花子/坚果/薯片毛利率35.2%/19.17%/30.26%,同比提升1.72pct/2.95pct/6.54pct,毛利率显著提升主要来源于18年年中红袋瓜子及每日坚果等主力产品提价。2018Q3/Q4单季度实现营收10.35/12.87亿元,同比增13.78%/17.81%,归母净利率12.63%/10.1%,同比提升2.98pct/2.51pct,提价后渠道端消化良好营收维持中高增速,盈利能力季度改善显著。
核心产品梳理聚焦优质资源,员工股权激励推进强化内部绩效考核。公司目前核心产品为葵花子及坚果,其中瓜子产品一方面受益于传统红袋瓜子海外市场的开拓,另一方面蓝袋新品的渠道下沉依然存在空间,坚果业务则围绕每日坚果单品,持续打造坚果核心竞争力,并提出“专注坚果质造 20年”的定位。公司自2015年推出员工持股计划,公司共推出三期员工持股计划,截至目前,公司前两期员工持股计划已结束,三期第一批已完成买入,共40.78万股,此次回购股份中不超过50%拟用于员工持股,公司股权激励持续推进,绑定员工与公司核心利益。
财务预测与投资建议
由于核心新品维持高增长,薯片业务转跌,我们调整公司 2019-2021年EPS 分别为 1.01/1.17/1.31元(调整前19-20年EPS 为1.00/1.10元),维持2019年31倍市盈率,目标价为31.31元,维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期,线上增长不及预期,新品投放效果不及预期。