上调目标价至26.19元,维持增持评级。随着产品智能化升级,智能晾衣机将成为重要的收入增长点,产品结构调整及升级换代将带来盈利能力提升。考虑智能晾衣机产品对传统产品的可能存在的部分替代,下调2019~2021年EPS至0.79(-0.11)/0.97(-0.20)/1.17元,参考可比公司给予2020年27倍PE,上调目标价至26.19元。 收入增长略低于原先预期。公司2018年实现营收13.1亿元,同增17.75%,实现归属净利润2.61亿元,同增26.6%,实现扣非归属净利润2.21亿元,同增22.13%。由于传统晾衣架产品(手摇、外飘、落地)的销量同比有所下滑幅度超出原先预期,收入增长略低于预期。 终端经营质量不断提升,双品牌进行战略整合。公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度;此外公司持续加强对经销商管理,在数量与质量方面双管齐下。品牌方面,公司将好太太品牌和科徕尼品牌战略性整合,依托好太太集团独有的网点渠道优势并积极挖掘综合实力强大的合作伙伴,加速推动科徕尼品牌的布局。 智能产品快速增长,拟通过布局上游控制成本将提升综合竞争力。公司优化产品架构并加大对智能家居产品的推广,随着智能产品渗透率快速提升,中长期将贡献新增长点。公司基于控制成本、增强竞争力并提升向上游厂商议价能力的考虑,拟定于以现金方式收购浙江勇辉电器51%股权,积极布局智能产品民用电机领域,充分发挥产业链协同效应。 风险提示:原材料价格波动的风险,智能门锁推进不达预期