净利润保持快速增长,各项费用率有所提升。近日,公司发布了2019年一季报,报告期内实现营收10.49亿元、同比13.31%,归母净利润1.26亿元、同比23.64%,对应EPS0.12元,符合市场和我们的预期。可以看到,公司净利润仍然维持快速增长,主要原因在于医药工业板块表现出色。费用方面,公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增加17.06%、37.06%和37.02%,其中,管理费用同比快速增长的原因在于报告期内计提了股权激励费用;财务费用受到利息费用增加影响也出现了较大幅度的变动。
医药工业各品种表现出色,全年预期良好。根据公司年报,麻醉、精神和神经产品线18年营收同比增速分别为40%,24%和34%,均保持了快速增长。从18年样本医院销售情况来看:1)老产品表现稳健:依托咪酯、咪达唑仑均维持了两位数的同比增速;2)新产品快速放量:右美托咪定、度洛西汀、瑞芬太尼和阿立哌唑均实现了同比40%以上的增长。我们认为,公司医药工业产品大概率将维持现有增长势头,全年预期良好。
一致性评价和研发持续推进,年内有望上市若干产品。目前,公司已经完成了利培酮(普通片和分散片)、氯氮平、右美托咪定的一致性评价(提交申请并获得受理),阿立哌唑完成BE即将提交;此外,还有20多个品种处于一致性评价过程中,包含了公司主要品种(依托咪酯、咪达唑仑等)。新产品方面,公司年内有望获批的新品种有3个:分别是舒芬太尼、地佐辛和羟考酮。
财务预测与投资建议
我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润为6.84/8.93/11.17亿元,对应EPS为0.67/0.88/1.10元,参照可比公司给予公司19年24倍估值,对应目标价16.08元,维持公司“买入”评级。
风险提示
如果新产品销售放量不及预期,则对公司业绩增长有较大影响。
如果“4+7”带量采购出现不利变化,可能会对公司业绩造成一定冲击。