矿产板块为公司主导业务天气原因及铜矿项目衔接对2018年产量影响较大
目前公司为“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式,但矿产资源板块占据营收绝大部分,主要为铜和磁铁矿。根据公司2018年年报,公司铜和磁铁矿营收占比分别为24.25%、60.46%,而传统机械板块营收占比仅为4.63%。矿业板块经营情况直接影响公司整体业绩,铁矿方面,由于2018年南非降雨量偏大,影响水采系统正常运行,导致铁矿石产量下滑;受同样因素影响,铁矿石产品水分较大使得部分到港铁矿石不具备装船条件,港口库存增加,因此期初铁矿石产销量同比有所下降。铜矿方面,南非子公司处于铜二期工程与铜一期工程的衔接阶段,加之铜一期临近闭坑而铜二期建设尚未达产,对公司铜产品产量也造成较大影响,公司2018年业绩同比下降44.33%。
巴西淡水河谷溃坝推高铁矿石价格中枢一季报业绩同比大幅改善
今年一季度,巴西淡水河谷溃坝事故直接导致铁矿石价格大幅上涨。以中钢协铁矿石价格指数为例,今年一季度铁矿石价格指数为664元/吨,去年同期为561元/吨,同比上涨18.36%。受此影响,公司一季报业绩也大幅改善:根据公司公告,公司一季度实现营收11.99亿元,同比小幅增长4.8%;而公司一季度实现归母净利润1.05亿元,同比大幅增长213.11%。
铜二期项目年内有望投产叠加铁矿价格中枢上移看好公司后期发展
根据公司公告,与铜二期配套新建铜浮选厂竣工验收,铜冶炼厂改造项目开始启动,预计在2019年底投入运行,后期或将对铜产品盈利扩张提供保证。除此之外,我们更看重公司的磁铁矿业务。公司前期经过历年生产,堆存的低品铁矿石已有1.8亿吨之多,公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势,公司2018年磁铁矿的毛利率更是高达80.29%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。
投资建议
我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股,看好公司后期盈利,维持“增持”评级。
风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。