收入快速增长,毛利率小幅提升。2018年公司收入增长49.53%,其中:(1)电子工艺装备实现收入25.21亿元,同比增长75.68%。其主要增长动力来自于真空装备和半导体装备。受单晶硅高效电池技术的发展和成本下降影响,国内单晶炉及电池片设备迎来良好机遇,公司真空装备实现快速增长。2018年全球半导体设备投资达621亿美元,大陆成为全球第二大半导体设备市场。公司作为国内半导体设备龙头,直接受益于半导体设备市场的爆发。2018年公司锂电设备增速预计有所放缓,但该板块收入占比非常小,对整体业绩影响有限。(2)电子元器件实现收入7.88亿元,同比增长3.23%,增幅相对平稳。2018年公司综合毛利率为38.38%,同比提升1.79个百分点。公司净利润增幅高于收入增幅,与公司毛利率提升、管理费用率下降(下降4.59个百分点)、研发费用减少(研发费用率同比下降1.56%)、政府补助变化有关。2018年公司归母净利率为7.03%,同比提升1.38个百分点。
公司积极备货,在手订单充足。2018年公司经营活动现金流净额-0.20亿元,主要原因在于公司订单、生产规模,以及备货增加导致经营活动现金流出大幅增加。2018年底公司存货达30.15亿元,同比增长48.36%。由于公司生产模式为以销定产,存货的增加表明公司在手订单充足。
投资建议:预计2019-2021年公司净利润分别为3.44亿元/4.33亿元/5.42亿元(2019-2020年前值为3.68亿元/5.39亿元),EPS分别为0.75元/0.95元/1.18元(2019-2020年前值为0.80元/1.18元),对应的市盈率为89倍/71倍/56倍。未来几年国内晶圆厂投资大潮持续,公司作为国产半导体设备龙头,将充分受益于设备投资增长,长短期业绩有保障,维持“推荐”评级。
风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期;如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司7大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期;电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓;光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响;4)新品研发不及预期;公司14nm制程设备研发进度如果不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显影响。