营收总体平稳,非IT业务持续成长,给予“增持”评级
大族激光同时公布2018年及2019Q1财报,2018年营业收入110.29亿元,归母净利润17.19亿元,扣非后归母净利润14.54亿元,分别较上年度增长-4.59%、3.22%、-11.40%。2019年Q1营业收入21.26亿元,归母净利润1.60亿元,扣非后归母净利润1.42亿元,分别较上年度增长25.65%、-55.92%、-19.54%。2018年受大客户创新大小年及经济波动影响,大族2018年年报扣非业绩同比下滑,但总体符合预期,其中非IT业务持续成长;激光设备收入对应终端客户Capex,在预期经济触底背景下,预期后续行业订单逐步向好,大族作为行业龙头更为受益,给予“增持”评级。
2018大客户创新小年+消费电子需求下滑,扩展应用领域及整线交付能力
2018年为大族海外大客户创新小年,且下游消费电子行业需求下降,但大族仍在当年取得海外大客户历年小年最高订单量。同时,在消费电子客户对扩大生产规模趋向谨慎的背景下,公司开始对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付,提供纳秒、皮秒玻璃钻孔设备、皮秒陶瓷钻孔设备、皮秒玻璃切割设备、皮秒隐形切割设备等全套解决方案。同时部分设备拓展应用领域,助力客户实现智能制造。
PCB和新能源业务的成长,彰显大族平台型企业能力
2018年全球PCB市场持续大幅度增长,大族全线产品高度契合行业技术需求,机械钻孔设备、LDI激光成像设备、通用测试设备等产品销售旺盛。各类PCB专用加工设备销售台数创历史新高,突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。同时大族抓住5G天线应用场景,实现了用于LCP材料FPC加工的高端激光切割/钻孔设备、超高速贴附设备的大批量销售,并在IC载板的极小微孔加工方面取得技术突破。在PCB领域,大族已经完成从单一加工设备销售到流程解决方案提供的转变。新能源行业获得标杆客户认可,已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。
大功率激光设备稳健增长,显示面板行业业务拓展成效凸显
2018年国内宏观经济不景气,大族及时适应市场变化,加快技术创新,落实质量优先、国际化发展两大战略,大功率激光设备品牌地位稳步提升,激光装备与自动化实力显著增强,大功率激光设备销售收入稳健增长。同时大族柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产,已成为显视面板行业核心供应商企业。
大客户创新周期带来利润弹性,非IT业务不断成长,给予“增持”评级
看好大族大客户创新周期带来利润弹性,非IT业务不断成长。我们预计大族19-21年归母净利润为12.82、20.70、17.00亿元,EPS为1.20、1.94、1.59元,可比公司19年平均估值为31.83倍PE,考虑到大客户创新周期给大族带来的利润弹性,以及作为平台型企业,非IT业务不断成长,给予大族2019年35-36倍PE估值,目标价42.00~43.2元,给予“增持”评级。
风险提示:大客户创新低预期,大功率激光器进展低预期,宏观风险。