事件:公司发布2018年报及2019一季报,全年实现销售收入3.65亿元,同比增长20.46%,归母净利润为1.42亿元,同比增长11.73%。2019Q1收入为6752万元,同比增长26.37%,归母净利润为1574万元,同比增长21.73%。公司采取直销和经销两种销售模式,全年综合毛利率为78.43%,其中经销模式实现收入2.46亿元,占营业收入的67.36%,毛利率为75.61%,为公司的主要销售模式;直销模式实现收入1.19亿元,毛利率为84.26%。
2018年销售费用、管理费用、研发费用分别为8326.53万元(+24.90%)、2349.75万元(+111.87%)、3999.81万元(+34.91%)。销售费用增加的原因主要为仪器装机量增多导致折旧费用加大,以及销售人员增加带来的员工薪酬提升。管理费用变化较大主要系员工激励的股权支付成本费用摊销所致。
市场开拓力度加强,推动体外诊断试剂市产率提升
公司产品主要涉及体外诊断领域的免疫诊断和分子诊断,目前的主要产品为肿瘤标志物系列产品以及HPV核酸分型检测系列产品,可用于肿瘤全病程的监测和辅助诊断。产品细分方面,体外诊断试剂实现收入3.47亿元,占营业收入95.38%,同比增长21.47%,毛利率为81.37%,为公司的主要收入来源;体外诊断仪器收入1016万元,同比增长28.75%;服务收入668亿元,同比降低21.87%。公司营业收入增长的主要原因为:1)体外诊断行业市场规模的扩大;2)公司产品市场占有率进一步提升。
公司加强市场开拓力度,产品知名度有较大提升,市占率进一步提高。截至2018年底,公司产品已覆盖全国31个省市700余家终端用户,其中三级医院445家,占医院客户的83.65%。2018年,公司取得的国内首个肺癌甲基化检测产品进入市场推广阶段,市场反映良好,但由于是国内首个的肺癌甲基化产品,在申请终端收费价格方面进程较慢。
公司在研产品管线丰富,未来盈利可期
2018年公司多个在研项目进入临床研究的注册报批阶段,费用支出较大。公司2018年研发费用3999.81万元,占营收比例为10.96%,同比增长34.91%。目前在研项目90余个,涉及肿瘤、心血管、自身免疫、感染、优生优育等领域,丰富的研发管线分散了公司研发的失败,预计产品研制成功上市后进一步增加公司利润。
透景生命主要产品为肿瘤标志物系列产品以及HPV核酸分型检测系列产品,产品技术具有一定的独特性,市场认可度较高,另外考虑到公司在研管线较多,未来新产品逐步放量将带来业绩增量。
2018年毛利率水平略有下降,费用增速较高,因此我们预计19-20年净利润由2.28/2.97亿元下调至1.67/2.03亿元,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,行业政策变化,新产品研发和注册不及预期,新产品进入市场不及预期,募投项目实施风险