1、18年&19Q1业绩增速略低于预期。2018全年公司实现归母净利润1.22亿元,同比增长14.19%,增速略低于预期。2018全年毛利率40.03%,同比下降2.15pct,净利润率21.71%,同比上升0.95pct。
公司一季度公司实现营业收入1.18亿元,同比下降7.11%,归母净利润0.26亿元,同比增长7.39%,环比下降10.23%,略低于预期,我们推测主要是显微镜OEM业务客户有部分产品结构性调整,部分去年四季度的库存需要在19Q1销售,影响了19Q1的新增订单。公司OEM客户都是国际一线龙头,产品市场没有问题,后续订单预计将恢复高增长。扣非归母净利润0.22亿元,同比下降3.25%,环比下降17.95%,一季度毛利率40.89%,环比下降2.75pct,净利润率21.9%,环比提升1.32pct。
2、客户认可进展顺利,车载镜头即将放量。目前,公司通过第三方向Sony批量供应车载镜头前片,并与Quanergy、Optoflux等知名企业建立合作关系,小批量提供激光雷达镜头、车锁镜头等高端前装车载镜头。目前公司与下游客户接触进展顺利,我们预计公司今年给sony的车载前片玻璃出货量有望大幅增长,同时,公司已有整颗镜头在客户进行认证,整颗镜头价值量将会是玻璃前片的5-10倍,并且公司开发项目中包含环视、内视以及前视等,涵盖车载镜头的所有需求,我们预计19H2公司车载镜头即将步入新台阶,带来公司H2业绩同比较大增长。
3.深耕光学行业,产能持续扩充。显微镜业务:实现近年最快增长,盈利能力持续增强。OEM业务稳中有增、无线数码显微互动教学系统居国内领先、NEXCOPE科研级系列显微镜销售实现大幅增长,高端显微镜国产替代步伐加快。公司募投项目光学显微镜完全达产后产能扩充30%,并且新产能当中将提高自主品牌占比,预计公司光学显微镜业务ASP将稳中有升。
光学元组件业务:条码扫描镜头出货大幅增长,超硬膜面板、玻塑混合镜头取得较快进展,蓝宝石窗口业务稳定增长,继续巩固公司在条码扫描仪核心光学部件的竞争优势和市场占有率。
4、投资建议
预计19-21年公司收入为8.16、10.55、12.72亿元,预计归母净利润为1.58、1.86、2.18亿元,EPS为1.88、2.22、2.6元,对应估值为27.5X、23.31X、19.9X,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不景气,大客户订单波动,竞争加剧,中美贸易战。