汽车行业事件点评：长安、东风公告重大重组 国企改革加速价值重估

　　事件概述：

　　2025年2月9日，长安汽车（000625.SZ）、东风股份（600006.SH）/东风科技（600081.SH）发布重大重组公告：

　　1）长安汽车：长安汽车接到间接控股股东中国兵器装备集团有限公司通知，兵装集团正在与其他国资央企集团筹划重组事项。本次重组或将导致公司控股股东发生变更，但不会导致实际控制人发生变更，实际控制人仍为国务院国有资产监督管理委员会。

　　2）东风股份/东风科技：东风股份/东风科技接到间接控股股东东风汽车集团有限公司通知，东风汽车集团有限公司正在与其他国资央企集团筹划重组事项。本次重组可能导致公司的间接控股股东发生变更，但不会导致实际控制人发生变更。

　　国企重组、改革加速央国企或将迎来价值重估。央国企是燃油车时代乘用车市场的主力军，但过去主要依赖合资品牌贡献销量与利润，自主品牌创新积极性与盈利能力较民营企业弱，在新能源时代下转型相对滞后，当前汽车产业正处于深度变革期，电动、智能变革加速。此前国务院国资委主任张玉卓曾指出国有几家新能源汽车企业发展不够快，工信部也多次鼓励优质新能源车企业兼并重组，发改委同样推动汽车产业转型升级和企业优化重组。本次，长安和东风纷纷发出重组公告，彰显了汽车央企顺应时代趋势、深化改革的决心。2025年2月7日，长安汽车2025年PE16倍，东风集团股份PB仅0.18倍，随市值管理深化及央国企“一利五率”考核趋严推动革新，汽车行业央国企或将迎来价值重估。

　　资源充分整合利用，央国企经营降本增效。目前公告仅提到双方控股股东层面整合，尚未涉及上市公司层面。央企如果实现整合，有望进一步形成规模效应，通过优化资源配置，实现技术、人才、资金等要素的高效流动与共享，同时减少同质化竞争与重复投资，淘汰落后产能，优化燃油车与新能源车结构比例，降本增效。

　　减少同质化竞争促进汽车行业格局向好。随着新能源汽车崛起和智能网联技术发展，汽车行业近年来竞争加剧。2024年7月30日，中共中央政治局会议上首提"反内卷"。具体内容为"强化行业自律，防止'内卷式'恶性竞争"。央国企资产重组，有助于优化产业资源配置，减少行业同质化竞争，提升产业整体竞争力，实现规模-盈利的可持续发展。

　　投资建议：国企改革重组是中国汽车产业转型升级的关键一步，既是响应国资委“战略性重组+专业化整合”的改革要求，也是应对全球竞争压力的主动选择。若成功实施，将显著提升国有车企的市场地位，我们坚定看好国企改革。

　　整车：看好基本面底部反转、国企改革加速，建议关注【长安汽车、东风集团股份、上汽集团、广汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷】。

　　风险提示：全球及国内乘用车行业销量不及预期；公司合并不及预期；智能化渗透率提升不及预期；市场竞争加剧。