非银行金融行业动态跟踪：险资投资黄金试点开启，优化资产配置、分散投资风险

　　事项：

　　2月7日，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称“《通知》”）。

　　平安观点：

　　优化资产配置，分散投资风险。《通知》明确了10家试点保险公司可以投资黄金的范围及其投中管理规范，明确投资比例为黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%，旨在拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平。1）背景：低利率环境下，亟需拓宽保险资金运用渠道。保险资金继续保持较为稳健的配置结构，以利率债、信用债、银行存款为主，另类投资占比下降。IFRS9加剧险企投资收益率和利润波动，险企经营需要平衡收益的可持续性与报表的稳定性，但我国长久期资产供给以长期利率债为主，近年来，长久期利率债收益率下行，而寿险负债成本压力较大、险资新增和到期再配置资产承压，亟需进一步优化保险资产配置、增厚投资收益。2）影响：黄金作为避险类金融资产，其避险属性和通胀对冲功能有助于提升保险资金在通胀、宏观经济增长承压等环境下的抗风险能力，对于实现保险资产保值、减少保险投资收益率波动、稳定保险投资组合回报率等方面具有重大作用。黄金具有高流动性、不生息的特征，其价值并不直接受利率影响，有助于在增加保险投资资产的多样性、缓解资产配置压力、分散保险投资组合风险的同时，能够改善保险投资的变现能力、有效降低利率变动对保险投资的影响，进而提升保险投资的稳定性。按照2024年3季度末总资产的1%测算，10家试点保险公司投资黄金业务规模上限约1990亿元。

　　海外经验借鉴：险资投资黄金实属常态，放开黄金ETF可期。保险资金参与黄金投资（尤其是黄金ETF）属于常态。目前我国投资黄金方式多样，但黄金ETF交易便捷、费用低廉、投资门槛低和流动性高，若未来放开保险资金投资黄金业务试点范围进一步放开黄金ETF，将更有助于保险资金的灵活稳健配置。

　　投资建议：低利率环境下，开启保险资金投资黄金业务试点将拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，有助于保险投资保持长期稳健的投资收益。目前板块估值与持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复。个股方面，若权益市场持续震荡，建议优先关注个险转型坚定、负债端发展具备韧性、资产端兼具弹性的中国太保，以及存量业务负债成本相对较低、“开门红”启动较早、业务发展稳健的中国人寿。若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。

　　风险提示：1）黄金价格可能面临下跌风险。2）权益市场波动剧烈。3）寿险新单与NBV增长不及预期。4）长端利率超预期下行，政策落地效果不及预期，到期资产再配置和新增资产配置承压。