原油周报：特朗普政策密集出台，油价波动中下移

　　本期内容提要：

　　【油价回顾】截至2025年2月7日当周，油价受特朗普政策密集出台影响而出现下跌。美国总统特朗普要求沙特和欧佩克降低石油价格，欧佩克组织坚持从4月起逐步提高石油产量的政策；美国对俄罗斯和伊朗实施制裁可能破坏其降低能源成本的目标；美国对中国进口商品征收关税政策落地，推迟加拿大和墨西哥进口关税，中美贸易战引发市场对经济增长及需求的担忧。国际油价跟随美国新旧总统换届频繁出台政策而反复波动，存在较大不确定性，但受美国原油库存增加影响，油价趋势向下。截止本周五（2月7日），布伦特、WTI油价分别为74.66、71.00美元/桶。

　　【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。

　　【原油价格】截至2025年02月07日当周，布伦特原油期货结算价为74.66美元/桶，较上周下降1.01美元/桶（-1.33%）；WTI原油期货结算价为71.00美元/桶，较上周下降1.53美元/桶（-2.11%）；俄罗斯Urals原油现货价为68.32美元/桶，较上周下降1.80美元/桶（-2.57%）；俄罗斯ESPO原油现货价为68.52美元/桶，较上周上升3.56美元/桶（+5.48%）。

　　【海上钻井服务】截至2025年2月3日当周，全球海上自升式钻井平台数量为380座，较上周增加2座，其中非洲、东南亚、欧洲及其他地区各增加1座，北美和南美各减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为144座，较上周增加1座，其中非洲减少1座，北美、其他地区各增加1座。

　　【美国原油供给】截至2025年01月31日当周，美国原油产量为1347.8万桶/天，较上周增加23.8万桶/天。截至2025年02月07日当周，美国活跃钻机数量为480台，较上周增加1台。截至2025年02月07日当周，美国压裂车队数量为198部，较上周增加8部。

　　【美国原油需求】截至2025年01月31日当周，美国炼厂原油加工量为1534.9万桶/天，较上周增加16.0万桶/天，美国炼厂开工率为84.50%，较上周上升1.0pct。

　　【美国原油库存】截至2025年01月31日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周增加891.4万桶（+1.10%）；战略原油库存为3.95亿桶，较上周增加25.0万桶（+0.06%）；商业原油库存为4.24亿桶，较上周增加866.4万桶（+2.09%）；库欣地区原油库存为2094.7万桶，较上周减少3.4万桶（-0.16%）。

　　【美国成品油库存】截至2025年01月31日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为25108.8、1827.2、11848.0、4234.8万桶，较上周分别+223.3（+0.90%）、-7.4（-0.40%）、-547.1（-4.41%）、-117.2（-2.69%）万桶。

　　相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

　　风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对伊朗、委内瑞拉的潜在制裁可能。（3）美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压，从而造成原油市场波动。（4）美国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。