有色金属周报：金价再创新高，看好春季行情启动

　　春节假期前至本周末（01/27-02/07）,上证综指上涨1.57%，沪深300指数上涨1.57%，SW有色指数上涨3.17%，贵金属COMEX黄金上涨2.68%，COMEX白银上涨5.57%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.13%、1.84%、0.66%、2.74%、1.03%、2.92%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.62%、-3.88%、-9.54%、-1.66%、1.09%、-8.43%。

　　工业金属：特朗普对中国加征关税落地，美国就业数据喜忧参半，国内支持政策或将推出，看好金属价格春季行情。核心观点：春节期间特朗普对中国加征10%关税，美国1月就业数据不及预期但24年11、12月数据上修；国内节后陆续复工复产，政策刺激或将陆续出台，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-2.7美元/吨，周度环比减少0.5美元/吨，铜冶炼盈利持续承压，部分冶炼厂或将推迟投产或延长检修工期，嘉能可位于菲律宾的PASAR铜冶炼厂现已停产，粗炼产能约20万吨。需求端，国内铜线缆企业开工率27.36%，较春节前最后一周下降15.48pct，终端企业缓慢复工中，新订单或需等到元宵节后出现。铝方面，供应端，节后四川多家电解铝厂将逐步复产，国内运行产能或呈缓慢抬升态势，氧化铝现货延续跌势，成本支撑走弱；需求端，节后下游逐步复产，需求仍处淡季，节后累库水平符合预期。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：头部企业复产+进口增加，锂价小幅承压。锂方面，国内头部企业产线最近复产，支撑材料厂客供增加，下游采购需求偏弱，进口方面，智利1月对中国碳酸锂出口1.9万吨，环比增加43%，考虑船期将于2-3月到港，供给增加锂价小幅承压。钴方面，供给端，主流电解钴冶炼厂春节期间开工率维持高位，市场供给充足；需求方面，下游节前已完成补库，需求尚未回暖，整体采购积极性不高，行业维持供大于求局面。镍方面，印尼能矿部长预计25年镍矿产量2.2亿吨，低于前期公布的RKAB批复量2.98亿吨，菲律宾传出禁止矿石出口消息，推动纯镍价格上涨。受春节假期和市场需求偏弱影响，镍盐厂排产下调，导致供给量减少；成本端，高冰镍生产硫酸镍已实现盈利，而MHP条线仍面临成本倒挂，镍盐厂挺价情绪较强，硫酸镍价格小幅上涨。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：金价再创新高，看好金银价格后续表现。美国最新就业数据喜忧参半，1月季调后非农新增就业14.3万人，大幅低于预期的17.5万人，创去年10月以来新低，而1月失业率4.0%，低于前值和预期的4.1%，同时24年11月非农数据上修4.9万至26.1万人，12月非农数据上修5.1万至30.1万人，而特朗普经济政策的不确定性提振避险需求，关税政策可能引发的贸易冲突加剧市场对通胀上行的担忧，金价突破前高。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。