非银行业点评：加强科技企业投融资支持，多维度效能提升利好市场和非银板块

　　事件：2月7日，中国证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），并答记者问。

　　证监会发布《资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，推动要素资源向重大战略、重点领域和薄弱环节集聚。本次《实施意见》延续前期表态，2月1日证监会主席吴清在《求是》杂志发文中提到，要强化功能发挥，有力支持经济回升向好，制定发布资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见。本次发布的《实施意见》提出18条政策举措，较为全面系统地整合过往资本市场实践金融“五篇大文章”的政策措施，旨在推动要素资源向重点领域和薄弱环节集聚，提升服务实体经济质效。

　　科技金融方面，明确加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。《实施意见》明确在科技金融领域，1）融资端：IPO支持。优化新股发行承销机制，动态评估前期科创板深化发行承销制度试点实施效果，并适时扩大适用范围。2）再融资：优化并购重组、股权激励等制度，继续供给侧改革。除“并购六条”后，提出支持科技型企业合理开展跨境并购，优化科技型企业股权激励实施程序和预留权益安排，对股权激励授予及归属优化适用短线交易、窗口期等规定。3）私募创投：投早、投小、投长期、投硬科技。明确要多渠道拓宽私募股权创投基金资金来源，更大力度吸引社会资本参与，积极发展耐心资本。4）债市支持，探索REITS：优化科创债发行注册流程，加大交易所质押式回购折扣系数的政策支持，探索知识产权资产证券化业务，支持人工智能、数据中心等新型基础设施以及科技创新园区等项目发行REITs。我们认为《实施意见》有望引导证券公司等金融机构进一步加大对科技型企业IPO和再融资等融资支持力度。

　　普惠金融：继续推动公募降费、投顾试点转常规有望全面铺开，ETF或是重要抓手。1）中小企业端，《实施意见》明确提出要深入推进北交所、新三板普惠金融试点，支持“专精特新”等优质中小企业挂牌上市，加快建立北交所、新三板普惠金融服务统计评价体系。我们认为有望引导市场机构将资源向普惠金融服务倾斜，加大中小微企业对接服务力度。2）居民投资端，《实施意见》提出要丰富公募基金产品谱系，降低公募基金综合费率，规范销售收费机制，引导短期交易资金转为长期配置资金。完善投资顾问制度规则，推动公募投顾试点转常规，探索构建行业执业标准，培育壮大人才队伍，有序扩大可投产品范围等。我们认为公募降费、基金投顾等配套政策或陆续出台，有助于继续加快资产管理行业转型进程。

　　此外，1）养老金融方面，重点探索养老REITS和公募参与养老金融服务。除落实中长期资金入市《指导意见》及《实施方案》外，本次《实施意见》还提出支持符合条件的健康、养老等银发经济企业股债融资，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和REITs，支持公募基金管理公司设立子公司专门从事养老金融服务，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求。2）绿色金融方面，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。提出要完善资本市场绿色金融标准体系，丰富资本市场绿色金融产品。3）数字金融方面，提出加快推进数字化、智能化赋能资本市场。提升证券期货行业数字化水平，加强数字基础设施建设和监管智能化转型等。我们认为《实施意见》有助于加快资本市场投融资改革，加大金融支持实体经济力度，丰富居民和机构资金投资产品种类，促进资本市场和实体经济进入相互促进的良性循环。

　　投资建议：当前流动性环境和基本面均有支撑，“五篇大文章”《实施意见》发布实施有望加快资本市场投融资改革，加大金融支持实体经济力度，有利于资本市场和非银板块表现。2025年保险板块“资负共振”逻辑有望持续，个股建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。券商方面，24年自营收入增长有望推动整体业绩修复，资本市场平稳运行也有助于加速券商业绩筑底进程，建议重点关注中国银河、中信证券、华泰证券等龙头标的。

　　风险提示：政策落地进度不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。