食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）2024年贵州酒饮茶增长7.2%。2）2024年贵州新增优质白酒产能5万吨。3）2024年烈酒进口额下滑24.17%。

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台确保一季度实现开门红；茅台研发酒瓶合理减重。2）泸州老窖：将解限3.71万股。3）山西汾酒：汾酒拟派发现金红利30.01亿元。

　　投资观点

　　白酒板块：本周茅台销售公司在31个省区召开2025年贵州茅台酒省区经销商联谊会；同时茅台集团在党委会议上表示确保2025年一季度实现开门红，彰显龙头信心。另外本周水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、天佑德酒发布2024年业绩预告，其中水井坊收入利润实现个位数增长，业绩符合预期；舍得酒业与酒鬼酒处于业绩调整期，利润下滑幅度较大，期待商务宴请恢复后业绩弹性表现；天佑德酒收入符合预期，利润受股权激励费用与市场推广费用增加影响，同比下滑幅度较大。基本面来看，白酒板块节前回款进度慢于去年，动销预计同比下滑，继续关注春节期间终端动销表现。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周大众品春节备货期基本结束，整体来看动销趋势向好，关注渠道库存去化进度，同时企业密集披露2024年度业绩预告，整体来看，春节错期下2024Q4企业经营情况环比改善，叠加成本压力下行，企业端利润弹性释放。从具体企业来看，莲花控股规模效应释放带动盈利势能延续；东鹏饮料2024Q4回款增速快于收入，补水啦高势放量；万辰集团量贩零食业务延续高增，省钱超市新店型开业打开增长空间；三只松鼠2024年营收重回百亿，继续贯彻“高端性价比”总战略；立高食品业绩符合预期，稀奶油产品迭代优化盈利；巴比食品单店缺口收窄，利润大幅改善；中炬高新2024Q4销售节奏提速，少数股权收回将持续增厚利润表现；天味食品业绩超预期，成本、效率优化带动盈利提升；莱茵生物利润持续释放，后续关注新工厂产能爬坡进度；克明食品利润扭亏为盈，计划持续强化品牌培育。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。