有色金属周报：特朗普政策基调缓解市场担忧，金属价格震荡

　　本周（01/20-01/24）,上证综指上涨0.38%，沪深300指数上涨0.96%，SW有色指数下跌1.47%，贵金属COMEX黄金上涨1.36%，COMEX白银下跌0.02%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.34%、-0.88%、-1.44%、0.27%、-3.48%、-0.82%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.33%、-0.94%、-6.42%、-3.80%、2.5%、-1.83%。

　　工业金属：本周特朗普宣誓就职，初期政策基调温和缓解了市场担忧，国内临近春节市场逐渐冷清，工业金属价格震荡。核心观点：周内特朗普上任后关税政策基调弱于预期，宏观担忧情绪有所弱化，对金属价格有所支撑；国内春节临近，市场逐步冷清，进入传统季节性累库阶段，工业金属价格震荡。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-2.2美元/吨，周度环比减少5.33美元/吨，时隔半年后再次下探至负值。需求端，国内铜线缆企业开工率为42.84%，环比下滑18.1个百分点，本周铜线缆企业陆续放假，企业生产用铜大幅下滑。铝方面，供应端，国内电解铝产能整体持稳为主，成本支撑有所减弱；需求端，此前因抢出口后延订单消化殆尽，铝锭进入季节性累库节奏，本周累库2万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：春节临近上下游价格预期波动不大，价格整体持稳。锂方面，春节假期即将来临，部分物流已经停运，仅有部分存刚需采购备库的交易行为发生，上下游心理预期价位波动不大，价格重心维稳运行。钴方面，供给端，主流电解钴冶炼厂开工率维持高位，现货供给充足；需求方面，下游刚需补库基本完成，现货市场交投氛围冷清，综合而言，由于国内春节假期的影响，现货市场交易逐渐冷清，短期电解钴价格或波动不大。镍方面，供应端，受春节假期和市场需求减弱的影响，部分冶炼厂出现减产现象，导致供给量减少；成本端，伦镍价格的上涨，成本压力持续加大导致挺价情绪上升；需求端，早期的补库已基本完成，市场询盘和成交情况较为冷清，由于市场交投气氛不活跃，价格保持暂时稳定，现货价格或将继续保持稳定。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：本周金价再次冲击历史高点，白银库存逼近历史低位，看好金银价格后续表现。周初，美国初请失业金人数及12月零售数据进一步压低美债收益率，增加了市场对美联储政策将更加鸽派的押注；特朗普上任后政策不确定性致资金避险情绪上升，共同推动金价上升。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，截至12月末，白银库存长期下滑下已经逼近2018年以来历史低位，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。