非银金融：“两个力争”预计或将为市场带来可观的增量资金

　　事件：2025年1月23日，国新办新闻发布会指出，要“进一步优化完善保险资金投资相关政策，鼓励保险资金稳步提升投资股市比例，特别是大型国有保险公司要发挥‘头雁’作用，力争每年新增保费30%用于投资股市，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上继续稳步提高”，即“两个力争”。

　　“两个力争”的提出既是监管托底股市的主动作为，也是规避利率风险的客观要求。我们认为，一方面，保险资金由于其长久期特性，适合作为中长期资金提振资本市场，也是持续优化资本市场投资生态，推动“1+N”政策体系落地成形的主动作为。另一方面，当前国债长端收益率持续走低，投资端利率债作为持有至到期投资匹配保险公司负债成本压力较大，提升权益投资占比是监管对于保险公司合理规避利率风险，审慎经营的客观要求。

　　预计“两个力争”将为市场带来具有“持续”和“稳定”两大特点的增量资金。根据我们的测算（如下），如果政策执行顺利，预计每年或将为市场带来近万亿的增量资金。此次增量资金的落地具有持续性强，稳定性好的两大特点。从险企资金配置的角度而言，增量资金将以每年近万亿的规模持续流入资本市场，考虑到政策同时要求险企提升权益配置比例，该笔增量资金具有相当的稳定性。

　　以原保险保费收入定义每年新增保费，每年将为市场带来近万亿的增量资金。当前市场对于每年新增保费的30%用于投资股市的要求中的“新增保费”概念有所争议，部分机构认为该概念指向“新单保费”或“原保险保费的当年增量”。我们认为，“新增保费”应当从现金流角度理解为当年的“原保险保费收入”，更能深入体现监管指导保险公司当年资金运用配置的原则。根据上市险企披露的24年保费收入公告，中国人寿/平安集团/中国太保/新华保险/人保集团/中国太平24年原保险保费收入分别为6717/8581/4420/1705/6928/2516亿元，合计共3.09万亿元。假设30%的原保险保费用于投资股市，则能够为市场带来每年超过9000亿的资金。叠加未上市国有保险公司和其他所有制保险公司的贡献，每年的增量资金规模或将在万亿以上。

　　保险侧资金入市将为资本市场带来持续增量资金，利好高股息和以新质生产力为代表的科技类资产。高股息类资产更加契合险企资金的负债特性，能够有效覆盖其负债端的刚性成本，预计高股息类资产或会持续受益。此外，政策预计将引导保险资金加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展（保险“国十条”）。

　　风险提示：资本市场大幅波动；保费收入不及预期；政策推进不及预期