贝特瑞(835185)公司深度报告:北交所第一股 正负极胸怀全球

研究机构:中信建投证券 研究员:马天一/张亦弛/朱玥 发布时间:2021-12-30

负极一马当先,成本&技术领先:公司为全球负极龙头,现有产能15.5万吨,规划产能49万吨,负极出货连续7年全球第一。公司产品品质、规模和客户结构优异,负极毛利率近年来保持在35%,领先同业对手;公司负极技术领先,主持制定硅碳负极国家标准,目前已经研发至第四代,为唯一产品出海企业,技术领跑行业,在产品迭代中率先受益。展望未来公司规模优势、一体化优势、硅碳技术优势和全球客户优势保证公司在行业迭代中勇立潮头,人造和天然石墨负极有望保持快速增长势头。

正极激流勇进,开启业绩增长第二极:依托客户基础,高镍三元业务快速发展。公司剥离磷酸铁锂业务,聚焦高镍三元,现有三元正极产能3万吨,在建产能5万吨,依托全球广泛的客户基础,公司与SK、亿纬锂能和贤丰等建立合作,技术和订单支持助力公司高镍三元业务发展,或开启业绩第二极增长,迎来量利齐升。

业绩预测:预计公司2021年-2023年实现归母净利润15.0亿元、25.6亿元和39.3亿元,对应PE 49、28和19倍。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池技术革新,原材料价格大幅度上涨。

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中信建投证券