报告摘要
[Tabl事e_件Su：m1m2a月ry]2 6 日，以“牛年而立，虎年登峰”为主题的酒鬼酒馥郁大会——2021 年全国合作伙伴年会在长沙举行，中粮酒业董事长、酒鬼酒副董事长、酒鬼酒副总经理等出席并讲话。
坚持品牌引领，圈层营销助力内参打造高端白酒品牌。2021 年《馥郁香型白酒国家标准》正式发布，酒鬼酒跻身十一大国标香型之列。今年公司赞助万里走单骑、与国家地理杂志合作、投放央视广告、冠名秋糖会等，且开展了11 场内参价值讨论会和17 场“馥郁荟”，聚拢核心消费群体和优秀经销商，形成价值销售闭环，品牌影响力大幅提升，未来公司将继续加大品牌投入，依托品牌价值抢抓白酒升级价格带。
内参、酒鬼品牌双轮驱动，强化夯实500、800 元价格带占位基础。
公司的产品战略清晰，依靠内参和酒鬼品牌双轮驱动，2022 年将继续聚焦高端52 度内参、次高端酒鬼酒红坛、传承、紫坛几个大单品。内参品牌价值回归，截至3Q21 内参收入达到2018 年的5 倍，逐步站稳800 元价格带，升级至千元价格带可期；1-3Q21 公司的总收入为26 亿元，内参占到±40%，但次高端酒鬼产品尚待放量。今年公司积极梳理腰部产品，升级老产品，并推出新品，不断提高客户满意度，未来腰部产品要依托内参的价值打造，来实现价格的上移，从而夯实500 元价格带占位基础。
做基地，突破高地，深度全国化。今年公司的渠道价值显现，核心终端数量增长233%，门店单店产出达到10 万元+。明年将聚焦基地市场和高地市场，其中基地市场包括湖南、山东、河北等，主要通过精耕细作、动销管理等来将市场做深、做广，未来基地市场要做规模，迅速做到5 亿甚至10 亿级；高市场包括北京、上海、广东、华东地区等，重点是要做品牌、做价值、做旗帜、做引领。公司的产品和品牌具备全国化的基础，渠道全面布局，核心终端逐步形成，未来要通过打造品牌和文化，扩大核心消费群体，逐步把外层市场、非重点市场发展成基地市场，把基地市场扩大成规模市场，从而完成深度全国化。
盈利预测与投资建议。自中粮入驻以来，对酒鬼酒进行渠道和软实力赋能，品牌价值 快速提升，全国化战略扩张。公司的激励考核及时兑付，员工积极性较高。基于公司全国化扩张路径清晰，业绩弹性较大，可享受估值溢价。我们预计公司21-23 年的净利润增速分别为93%、41%、40%，对应的EPS 分别为2.93、4.12、5.78 元，目前估值处于合理中枢，维持“买入”评级。
风险提示
市场推进不及预期，渠道库存激增，终端消费疲软，食品安全问题等。