事件：2021 年12 月20 日，恒生新一代资产管理系统O45 在华宝基金上线，这是O45 在基金行业的首家上线，意味着基金业资管科技开启新纪元。
点评：
较O32 而言，O45 不仅实现了技术创新、更实现了功能创新：
1、架构创新：O45 为SOA 松耦合架构，同时产品实现全面开放。
2、功能模块更丰富：O45 是一个产品集群的概念，除了包含O32 原有的交易执行功能之外，还包括组合管理、投资研究等投研功能，以及估值核算、资金管理、信息披露等运营功能。
我们认为以下几点可能成为金融机构替换O45 的动因：1）开发语言更先进；2）系统兼顾灵活性及稳定性；3）交易速度快，适合指数基金发行量较大的基金公司；4）实现投研一体化目标；5）羊群效应：一部分机构率先进行系统升级之后，其他机构可能会逐步进行替代。
落地进展方面，公司引入了全球领先的金融科技公司Finastra 在投资决策业务方面的经验，共同打造PMS 系统；目前公布的落地实践包括在华泰、国海等证券公司的部分上线，以及在华宝基金的上线推进。
对经营的影响方面：1）收入：O45 是一个产品集群的概念，一方面丰富了O32 的交易功能，支持全产品、全业务、覆盖境内外交易品种；另一方面是除了交易之外，还包含组合管理、资管运营、投资研究等功能。基于此，我们预测O45 就单价而言可能比O32 高3 倍以上。2）利润：公司的利润率有望进一步提升。O45 的松耦合架构使得实施交付更只需要涉及相应微服务、更加轻量化；且O45 基于更加开放的技术平台，用户可基于恒生平台开发个性化的服务，恒生可更加专注于标准化产品。就恒生自身新业务研发而言，O45 可垂直化按业务条线分工，开发人员负责专业业务领域，使得研发效率有望提升。
我们维持盈利预测，预计2021~2023 年公司营收为54.17/68.65/86.22 亿元，净利为14.31/17.78/22.04 亿元，对应65.6/52.8/42.6 倍PE，维持“买入”
评级。
风险提示：1）系统推广进度不及预期；2）宏观及政策风险；3）竞争风险