事件:公司于2021 年12 月22 日发布2021 年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予1320 万股限制性股票,占该计划草案公告时公司股本总额的0.625%。 首次授予激励对象共190 人,授予价格为17.93 元/股。
点评:
股权激励彰显发展信心,营收规模提升彰显成长性。公司本次股权激励解除限售的考核分别为在公司层面业绩、激励对象个人层面绩效两方面进行。公司层面业绩考核,包括营业收入增长率和税前每股分红,营业收入增长率以2020 年营收(131.15 亿元)为基准,2022/2023/2024 年营收增长率不低于80%/85%/160%,且不低于同行业(证监会上市公司行业分类中“制造业”门类下的“化学原料及化学制品制造业”的全部A 股上市公司)平均水平;税前每股分红反映公司对投资者进行回报的情况,两者结合后形成完善的指标体系。激励对象个人绩效考核,本计划对个人也设置了严密的绩效考核体系,覆盖高管11 人、核心技术、经营、管理和技能骨干人员179 人,合计190 人;根据个人的绩效考评评价指标确定考评结果,划分为优秀/良好/一般/差四档,对应系数1.0/1.0/0.7/0,个人当年实际解除限售额度=标准系数×个人当年计划解除限售额度。我们认为,公司设置考核目标,有利于公司强化运营和提高项目建设速度,从而实现全体股东利益最大化,同时彰显了公司长期成长的信心。
DMC 客户、销量快速提升,远期加码电解液溶剂布局。根据华鲁恒升新能源公众号,公司30 万吨碳酯二甲酯装置于10 月3 日一次性开车成功,10 月8 日电子级碳酯二甲酯产品已正式投入市场,经过一个多月的市场推广对接,华鲁恒升电解液合作客户在持续增多,截至11 月12 日,已开拓包括天赐材料在内的24 家合作企业。 11 月19 日碳酯产品单日发货量突破1650 吨。此外,根据德州市发改委,公司规划高端溶剂项目,以草酸二甲酯为原料,采用先进的催化脱采用先进的催化脱羰技术,建设60 万吨/年碳酸二甲酯装置;以碳酸二甲酯和乙醇为原料,采用碳酸二甲酯与乙醇酯交换反应技术,建设30 万吨/年碳酸甲乙酯装置,副产5 万吨/年碳酸二乙酯。装置建成投产后,年产碳酸二甲酯30 万吨,碳酸甲乙酯30 万吨,年副产碳酸二乙酯5 万吨。届时公司DMC 产能将扩至60 万吨,溶剂品种也进扩展至碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯,溶剂产品矩阵进一步完善。公司依托工程化能力的优势,对产业链进行持续升级,或将受益于新能源汽车快速发展,有力提升盈利能力。
新材料多点开花布局,荆州项目进展顺利。新材料方面,1)尼龙新材料方面,酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程,进入试生产阶段;20 万吨尼龙6 切片等生产装置目前处于在建状态,预计明年上半年投产;此外,根据德州市发改委,公司拟建尼龙66 高端新材料项目,投产后尼龙66,己二酸,硝酸产能分别为8 万吨/年、14.8 万吨/年、18 万吨/年,总投资30.78 亿元,计划于年内开工并于2023 年;2)PBAT 方面:根据德州市发改委,公司拟建12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目,投产后PBAT 可降解塑料、BDO、NMP 产能分别为12万吨/年、18 万吨/年、5 万吨/年,总投资44.28 亿元,计划于年内开工并于2023年投产。公司进军PBAT 行业具成本优势。PBAT 的原料为PTA、BDO、己二酸,公司已于2 月投产16.66 万吨己二酸,当下产品规模达33 万吨,处于国内领先水平;PTA 长期处于供给过剩局面,配齐另一原料BDO、延伸己二酸进军PBAT 行业,持续发挥产业链一体化成本优势。荆州项目方面,公司控股70%的子公司华鲁恒升(荆州)有限公司拟投资59.24 亿和56.04 亿用于“园区气体动力平台项目”和“合成气综合利用项目”。项目投产后预计实现营收111.38 亿元,利润总额13.26 亿元,当前项目进展顺利。当前项目动力平台能评召开评审会已获得通过、尿素指标已签订协议、设计院定标已完成。根据荆州新闻网,荆州市提出深入对接全省“51020” 现代产业体系,加快建设新能源新材料产业基地,将全力支持华鲁恒升荆州基地相关项目建设,确保一期项目于2023 年6 月之前顺利投产。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料产品价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险;政策限制产能风险。
盈利预测:预计2021-2023 年归母净利润分别为76.07 亿元、79.47 亿元、83.31亿元,EPS 分别为3.60 元、3.76 元、3.94 元,维持“买入”评级。