公司近况
12 月19 日，我们参加了索菲亚在广州举行的“向新而行，索定整家”战略发布会，并与公司管理层进行了交流。索菲亚官宣了全新品牌LOGO和定位，发布了整家定制新战略，并提出要从品牌、研发、产品、制造出发，打造全方位整家定制生态链，构建多链路支撑体系。我们认为随着公司进一步理清战略规划，加码整家定制，未来有望推动业绩逐步复苏。
评论
1、行业进入用户驱动时代，整家定制趋势日益凸显。随着代际消费演化，90 后/95 后成为主力消费人群，催生新消费主义崛起，家居市场也逐渐进入以用户需求为驱动的时代，追求“多、快、好、省”的消费者越来越期望通过一站式的消费方式解决家装需求。我们预计在行业新阶段，零散化、碎片化的传统定制家居未来将要转向一体化、全品类的整家定制模式，以赢得新消费人群的青睐。
2、公司将整家定制楔入企业战略，深入品牌根基打造整装标配。公司近年来在定制赛道上大力提升品牌实力、研发能力、产品实力和制造实力，在行业标准和定制技术上持续深耕，稳固企业的定制根基，同时公司对于整家定制也提出了“10 配标准”（衣橱配、柜地配、厨卫配、门墙配、门柜配、家具配、软装配、电器配、风格配、品质配）及6 大“真标准”（一体奢颜、整家易住、空间环保、全类完配、品质臻选和量心服务）。我们认为公司在新战略驱动下将利用多年沉淀的整家定制实力，构建全方位生态链和多链路支撑体系，有望打造整家定制的第二生长曲线。
3、多渠道协同发展，整装渠道表现亮眼。零售业务上，公司积极推动终端门店不断优化，促进店效稳步增长，持续赋能经销商提升其运营能力和服务水平；整装业务上，公司2021 年前三季度整装渠道收入超3 亿元，相比去年全年增长约4 倍，我们预计未来仍将保持快速增长，逐步成为公司新增长点；大宗业务上，公司持续优化客户结构，并积极开拓优质新客户，维系长期健康平稳发展势头，我们认为公司在多渠道协同下，盈利能力有望逐步企稳回升。
估值与建议
我们维持2021/2022 年每股盈利预测1.50 元/1.77 元，当前股价对应2021/2022 年13 倍/11 倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价24 元，对应2021/2022 年16 倍/14 倍市盈率，有24%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，地产调控超预期。