国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业
公司是青海省国资委控股的国有企业，依托青海察尔汗盐湖得天独厚的战略资源优势，在盐湖资源开发方面有非常重要的战略地位，成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。
公司现有氯化钾产能550 万吨/年，是国内最大的氯化钾生产企业，占国内总产能比重超过60%，产能位列全球第四位。公司钾肥生产技术领先、成本优势突出，是保障我国粮食安全的“压舱石”。
公司现有碳酸锂产能3 万吨/年，是国内最大的盐湖提锂生产企业，具有较强的成本优势，且仍有极大的扩产潜力。青海将加快建设世界级盐湖产业基地，公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。
洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵
公司2017-2019 年受化工及镁项目等亏损板块产生的巨额折旧、减值所拖累，连续3 年亏损而中止上市。公司在进行破产重整之后，将化工及镁项目等亏损板块彻底分离，并且由钾肥、锂业等优质板块承接债务，于2020 年3 月完成债转股。公司于今年8 月重新恢复上市后，有望深度聚焦钾肥和盐湖提锂领域，逐步改善经营管理水平。
锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发
目前锂行业出现供需两旺的格局，锂矿和锂盐价格创历史新高。全球以中国、欧洲和美国为主，支持新能源汽车发展政策不断加码；全球汽车电动化发展趋势明确，未来将成为锂消费最核心的驱动力。但是与此同时，锂资源开发周期较长，供给端增速或低于需求端增速，锂行业有望迎来3 年以上的景气周期。而中国锂资源储量丰富，且资源储量又以盐湖资源为主，为保障锂资源供应的安全和稳定，加快国内盐湖资源开发具有重要意义。
风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。
首次覆盖，给予“买入”评级
通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44 元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360 亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。