核心观点：
红豆股份公告《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，加码员工激励。该激励计划拟向激励对象授予1,220 万股限制性股票，约占公司股本总额的0.53%。其中，首次授予的激励对象不超过38 人，包括公司董事、高级管理人员、其他核心骨干人员（31 人）。
激励计划草案业绩考核目标较高，彰显公司中长期发展信心。根据公司公告，本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12 个月后分三期解除限售。第一、二、三个解除限售期的解锁条件分别为以2021年净利润为基数，2022-2024 年净利润（口径为归属于上市公司股东且剔除股权支付费用影响后的净利润值）增长不低于50%、150%、260%。根据激励计划考核目标的指引，我们计算得出公司2021-2024 年净利润CAGR 目标为53.26%。我们认为，本次限制性股票激励计划有利于进一步完善公司内部激励机制，有效调动公司员工积极性并保障团队稳定性，同时彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。公司已与上海君智企业管理有限公司签订了《战略咨询服务协议》，期待其助力公司长期发展。2021-2023 年预计EPS 分别为0.05/0.08/0.10 元/股，预计2021-2023 年归母净利润1.19/1.82/2.31 亿元，YoY-17.8%/+53.0%/+26.8%。参考DCF 估值，公司合理价值为3.95 元/股，给予“增持”评级。
风险提示。原材料价格上涨风险；终端需求低迷风险；供应链升级不及预期风险。