核心观点:
公司是AIoT SoC 平台龙头。在技术端,公司经过持续研发和产品创新,建立起低功耗、高算力、无线连接SoC 核心技术平台。在客户端,公司下游客户已覆盖多家安卓手机品牌大厂,品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。展望未来,公司立足AIoT 市场,基于SoC 平台能力持续拓展产品线,从TWS SoC 延展到手表SoC,从Wi-Fi SoC 延展到Wi-Fi 连接产品,打开公司第二、第三成长曲线。
从TWS SoC 到手表SoC。TWS 耳机行业快速发展,安卓品牌TWS市占率不断提升。公司12nm 先进制程的SoC 芯片预计于明年量产,TWS 市场份额有望进一步提升。公司从TWS SoC 延展到手表SoC,智能手表SoC 芯片研发量产有序推进。公司是业内第一家推出单芯片手表SoC 方案的公司,广受客户认可,已成功应用于小米、华为终端。 智能手表是手机品牌厂商在AIoT 的重要战场,未来成长空间广阔。
从Wi-Fi SoC 到Wi-Fi 连接。Wi-Fi 芯片市场竞争激烈,公司首先以智能音箱SoC 芯片切入市场,为后续Wi-Fi 技术布局奠定良好基础。平板/笔电、路由器、机顶盒等产品所处的高速Wi-Fi 连接芯片市场,技术难度大、价值量高,当前被美国、中国台湾厂商垄断。公司Wi-Fi 6技术研发进展顺利,预计明年可量产,有望打开海量市场空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年收入为18.20、29.03、43.75 亿元,同比增长71.5%、59.5%、50.7%;归母净利润为4.45、7.15、10.84 亿元,同比增长124.5%、60.6%、51.7%。我们看好公司未来产品线不断扩张和新产品线的广阔空间,给予公司2022 年60 倍P/E 估值,合理价值为357.55 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。下游需求不及预期风险;智能音频SoC 行业竞争加剧风险;新产品研发进度不及预期风险