报告导读
可转债推进再提速，战略执行迎催化，情绪性下跌带来最佳买点。
投资要点
事件概览
2021 年12 月15 日，兴业银行公告，可转债发行申请获得证监会核准批文。
事件点评
1、转债推进再提速。发审委通过后仅9 天，兴业银行转债即获得证监会核准批文，转债推进速度为2010 年以来最快。兴业银行资本补充进度提速，预计年底有望顺利发行。在此前提下，测算可转债强制赎回触发价格为33.15 元。
可转债500 亿若转股，可补充兴业银行核心一级资本0.8pc 至10.36%。
2、战略执行迎催化。兴业银行战略执行从图纸样本阶段进入全面推广阶段，在绿色金融、财富管理、投资银行三大领域有望持续发力。而战略的推进，涉及表内资产的投放，需要资本弹药的支撑。可转债落地后，如顺利转股，有望催化战略执行，带动经营业绩超预期。
3、最佳买点已出现。兴业银行在优质银行中性价比最突出，情绪性下跌带来最佳买点。①兴业银行21Q1-3 ROE 达14.7%，但截至最新，2022 年PB 仅0.59x。
以国有行的估值，买入优质股份行，兴业银行性价比突出。②2021 年12 月13日以来，受地产风险传言扰动，兴业银行下跌1.54%。当前地产政策底已现，地产风险向好趋势不变。短期情绪性杀跌，带来兴业银行最佳买点，坚定看好。
盈利预测及估值
可转债推进再提速，战略执行迎催化，情绪性下跌带来最佳买点。预计兴业银行2021-2023 年归母净利润同比增长24.33%/15.10%/15.24% ， 对应BPS28.74/32.21/36.23 元股。现价对应PB 估值 0.67/0.59/0.53 倍。维持目标价33.50元，对应2021 年PB 1.17x，现价对应2021 年PB 0.67x，现价空间75%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。