报告导读
12 月8 日晚，公司发布《公开发行可转换公司债券募集说明书》。公司本次发行可转债总额为人民币10 亿元，发行数量100 万手，用于“年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”及补充流动资金，拟投入募集资金7 亿元和3 亿元。
投资要点
冷轧不锈钢龙头地位更加稳固
此次募投项目将建设7.5 万吨精密冷轧不锈钢板带及12 万吨宽幅冷轧不锈钢板带，预计建设周期为18 个月（2021 年7 月-2022 年12 月）。该项目建成后，精密冷轧不锈钢板和宽幅冷轧不锈钢板带将分别占我国预计总市场需求38.72%（2020 年度为17%）和14.46%（2020 年度为11.19%）。公司冷轧不锈钢龙头低位更加稳固。
募投项目助力公司产品结构升级
近年来，受益于电子信息、环保能源、汽车配件等下游行业的持续发展，国内精密冷轧不锈钢板带需求量不断上升。其中厚度在0.2mm 以下的超薄、超平、超硬精密冷轧不锈钢板带尚不能满足国内日益增长的高端产业需求。公司是目前为数不多的具备实施具备实现该规格产品的生产企业。项目投产后，将优化公司产品结构，提高整体盈利水平。
2022 年公司进入快速成长期
目前公司在建项目及未来规划项目中，浙江、江苏、广东、越南在2022-2023年有望陆续投产。另外，泰国甬金、江苏镨赛项目正在有序推进中。按照公司目前规划，所有项目建成后，公司将在全球实现精密冷轧不锈钢板带年产能34.85 万吨，宽幅冷轧不锈钢板带年产能283.60 万吨，不锈钢钢管及配件年产能10 万吨，金属层状复合材料年产能13 万吨，公司的市场占有率将进一步提高。
盈利预测及估值
公司作为冷轧不锈钢龙头，利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023 年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22 元，实现归母净利润5.84/8.11/10.40 亿元，同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%，对应EPS 分别为2.51/3.48/4.46 元。按照12 月8 日收盘价计算，对应PE 分别为21.26/15.32/11.94 倍，公司成长确定性高，维持“买入”评级。
风险提示：新建项目建设投产不及预期，下游需求不及预期及公司经营治理等风险。