公司近况
2021 年12 月3 日，国家医保局和国家人力资源社会保障部印发2021 年版国家医保药品目录。其中浙江医药1.1 类新药奈诺沙星注射液进入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2021 年)》（下文简称“医保目录”）。医保支付标准为 84.8 元（250ml:苹果酸奈诺沙星0.5g和氯化钠2.25g/瓶）。1
评论
奈诺沙星的发展历程：奈诺沙星是一种新型无氟喹诺酮类抗生素，由浙江医药与太景生物合作开发。2016 年6 月，苹果酸奈诺沙星胶囊获批上市，2019 年底胶囊剂型进入国家医保目录，2021 年上半年取得4588 万元销售额。2021 年6 月，苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液获批上市。
我们看好未来奈诺沙星注射液放量。未来奈诺沙星市场主要发力点在对莫西沙星（1996 年上市）和左氧氟沙星（1998 年国内上市）的替代。奈诺沙星在革兰阴性菌药效上不低于竞品，同时对耐药性革兰阳性球菌抗菌活性显著优于莫西沙星和左氧氟沙星，且安全性更佳，可满足产品替代升级的需求。米内网数据显示，终端医院喹诺酮类抗生素注射剂销售额占据整体市场约80%。注射液剂型纳入药品目录，对奈诺沙星市场的成长至关重要。我们认为，左氧氟沙星注射液已集采，莫西沙星注射液未来有望纳入集采，集采完成后，预计莫西沙星和左氧氟沙星的市场空间将从90 亿元左右萎缩到20-30 亿元。奈诺沙星在药效方面具有一定优势，借助带量采购政策的推动，我们认为奈诺沙星有望成为未来喹诺酮类抗生素的重磅产品。
ADC临床试验持续推进。ARX788 是由Ambrx/浙江医药联合开发，参考现有临床数据，ARX788 不逊于已有HER2 ADC药物。目前ARX788 处于乳腺癌和胃癌II/III期临床试验。我们认为ARX788 表现出较好疗效，值得期待，后续仍有待临床III期试验的进一步证实，需关注后续临床数据。我们认为ADC药物和奈诺沙星有望成为未来公司医药制造板块重要增量。
估值与建议
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。净利润分别对应为12.68、14.41 亿元，当前股价对应2021/2022 年12.9 倍/11.3 倍市盈率。我们继续看好维生素E维持高景气，创新药蓄势待发，维持跑赢行业评级和24.15 元目标价(采用SOTP估值方法)，对应18.4 倍2021 年市盈率和16.2 倍2022 年市盈率，较当前股价有43.0%的上行空间。
风险
产品价格低于预期。ADC研发进展低于预期。奈诺沙星销售低于预期。