前身为苏州证券，主营业务立足苏州辐射长三角，极具特色区位优势。公司成立于1993 年，2011 年在上交所上市，是我国第18 家上市券商，深耕苏州市场多年。公司第一大股东为苏州国发集团，为苏州市财政局全资控股的地方金控平台，对公司扶植态度明确。2020 年，公司总资产、净资产在我国证券公司中位列第21 名，投行业务相对突出，投行业务收入位列第17 名。公司长期扎根苏州，坚持“做深、做熟、做透、做细”的根据地发展方针，在苏州市场竞争优势凸显。根据wind 统计，2020 年公司在苏州区域企业债及公司债承销占比超过50%，保持领先地位。公司以点带面，以苏州为重点带动长三角区域业务快速发展，进而辐射全国。
公司持续推动市场化改革，打造有竞争力、可兑现、可持续的激励机制，提升活力，利好公司长期价值。公司近年来对管理层激励力度明显提升，且已于3 月30 日完成股票回购用以进行股票激励计划。未来，公司计划积极采取员工持股计划、股权激励、类合伙人机制等改革举措，优化考核分配激励约束机制，预计将进一步提升组织效能，有利于公司长期发展。
配股已获核准，短期利空出尽。此次配股募资总额不超过85亿元，最多将使公司净资本规模提升47.1%。募集资金主要用于投资交易业务和资本中介业务，将推动公司业务结构持续优化，增强公司的盈利能力和市场竞争力。
估值处于历史低点，安全边际较高。截至2021 年12 月1 日，公司P/B 为1.20 倍，在过去十年中处于较低水平。
投资建议：预计公司在2021E/2022E/2023E 将实现营收90/104/122 亿元，归母净利润分别为23/28/34 亿元，对应EPS 分别为0.59/0.71/0.88 元，BVPS 分别为7.96/8.84/9.95 元，P/B 分别为1.
12/1.01/0.90 倍。我们按照1.3 倍P/B 给予目标价10.35 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观政策发生重大变化；资本市场发生剧烈波动