事件：近日公司公布《关于提高2021-2023 年度现金分红比例的公告》，公司在各会计年度分配的现金股利总额不低于公司当年实现的可供分配利润的50%，且2021 年度公司实际利润分配每股现金股利（含监管机构认可的其他现金分红方式）不低于人民币0.75 元。
点评：
近年来强劲的现金流是分红比例大幅提升的基础。2018~2020 年公司经营性现金流净额分别达65、82、87 亿元，与净利润比值分别为2.6、1.7、1.7，两者差异主要在于折旧规模，我们认为北方地区水泥企业相比南方企业有效生产天数较低，这使得成本、费用中折旧金额占比相对较高。受益于行业景气好转以及强劲的现金流支撑，公司资产负债率从2016 年的73.1%持续下降至21Q3 的44.8%，这为公司大幅提升现金分红比例提供了基础。
公司2018~2020 年现金分红比例分别为36%、25%、24%，此次公告大幅提升该比例至不低于50%，将大幅提升股息投资回报率。按照2021 年11 月19 日收盘价以及我们对2021 年业绩预测，按照50%现金分红比例测算，公司股息回报率可达7.0%；按照2021 年每股现金股利不低于0.75 元测算，股息回报率不低于6.3%。
吸收合并金隅冀东水泥（唐山）顺利完成，精简股权层级，提高管理效率。
公司于2021 年11 月完成以12.78 元/股向金隅集团发行10.66 亿股用于购买其所持有的金隅冀东水泥（唐山）有限公司47.09%股权并吸收合并该公司，按照2021 年2 月28 日净资产测算，本次收购对价对应PB 为1.08 倍。2020年标的公司熟料、水泥产能分别占上市公司比重69%、74%，本次收购完成后，标的公司下属企业由上市公司直接控股，有利于公司精简股权层级，提高管理效率，符合北京市国资委“压缩管理层级，减少法人户数”的相关要求。
21Q4 区域景气大幅提升，公司业绩有望改善。受能耗双控影响，行业供给收缩带动水泥价格大幅上行，以河北水泥均价为例，2021 年11 月18 日价格同比+103 元/吨，较2021 年8 月低位上涨129 元/吨，我们认为区域水泥景气提升有望改善公司业绩。
风险提示。京津冀区域景气回升以及雄安建设低于预期；煤炭价格超预期上涨。