维持“增持” 评级。我们维持之前对公司2021-2023 年EPS 为2.31元、2.78 元、3.70 的预测，对应增速分别为74%、20%、33%，维持2022 年40 倍PE 目标，对应目标价为111.20 元。
业绩表现符合预期，盈利能力持续提升。公司2021 年前三季度实现营收35.97 亿元，同比增长45.4%，实现归母净利润7.82 亿元，同比增长83.8%。军用电子、5G 通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求旺盛，以及电子元器件国产替代持续推进，是公司业绩高增长的主要原因。公司前三季度实现毛利率36.04%，同比+4.61pp，毛利率显著上升主要得益于高毛利率自产业务收入占比的持续提升；此外，公司在收入快速扩张的同时，费用端整体保持平稳，前三季度四项费用率为8.23%，同比下降0.49pp。整体看，公司盈利能力持续增强，前三季度归母净利率达到22.34%，同比+4.7pp。
募投项目稳步推进，为未来业绩提升提供新动力。近年来基础电子元件国产化要求不断提高，下游应用领域对MLCC 性能要求趋于小型化、大容量、高可靠性，为应对市场的需求，公司募资5.9 亿元，用于84 亿只小体积薄介质层陶瓷电容器等产品的扩产，目前小体积项目已经投入1.56 亿元，设备陆续导入生产，部分设备带料试产。伴随着公司新产能的逐步投产，将为未来业绩的增长提供新动力。
催化剂：子公司广州天极分拆上市；自产业务盈利能力持续提升。
风险提示：下游需求变动风险；应收账款回款周期拉长风险。