事件
近日，公司发布2021 年半年度报告，2021 年前三季度公司实现营业收入35.97 亿元，同比增长45.36%；归母净利润7.82亿元，同比增加83.81%。
简评
受益于下游需求旺盛，2021 前三季度继续保持高速增长2021 年上半年，公司实现营收35.97 亿元（+45.36%），归母净利润7.82 亿元（+83.81%），营收和归母净利润大幅增长。
从资产负债表来看，公司本期期末应收账款为18.67 亿元，比期初增长17.5%，；预付款为1.1 亿元，比期初减少9.6%，说明公司议价能力有所提升；存货为10.83 亿元，较期初增加13.76%，预示公司未来订单饱满，正处于加紧生产和采购的状态。
我们认为，随着公司产能的提升以及下游对国产化需求的越来越高，大量订单将转向国内，公司业绩将持续高增长。
毛利率明显提升，期间费用率进一步降低
盈利能力来看，2021 年前三季度公司期间毛利率为36.04%（+4.61pct），提升较为明显。期间费用率为7.7%（-0.26pcts）。
其中，销售费用为0.88 亿元（+29.41%），费用率为2.45%（-0.3cts），主要系销售人员增加及薪酬上涨引起；管理费用为1.21 亿元（+35.96%），费用率为3.36%（-0.24pcts），主要系管理人员薪酬上涨及新增资产折旧摊销引起；研发费用为 0.68 亿元（+70%），费用率为 1.89%%（+0.27pct），主要系研发人员薪酬及材料费用支出增加引起。随着公司营收规模大幅提升，期间费用总体上升较为明显，但费用率明显降低，说明随着规模的扩大，公司整体管理效率提高。
股权激励彰显信心，限售期公司业绩实现翻倍增长5 月7 日，公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告，授予147 名激励对象82.68 万份股，授予价格为30 元/股。授予对象为向公司（含控股子公司）任职的董事、高管、核心骨干及 20 年以上工龄资深员工，限售期为自授予登记完成之日起 12 个月、24 个月，相应的解除限售的比例分别为 50%、50%；解除限售期业绩目标为以2020 年营业收/净利润为基数，2021/2022 年营业收入/净利润增长率分别不低于30%、69%，业绩考核增速高，彰显公司发展信心。
加强三大板块平台建设，保持可持续发展稳定性元器件板块，一方面，公司顺利完成发行可转换公司债券，拟使用募集资金 4.47 亿元建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目，预计新增小体积薄介质层陶瓷电容器年产能 84 亿只，有利于丰富公司产品结构，优化产能布局，另一方面，公司拟将下属控股子公司天极电子分拆至科创板上市。本次分拆完成后，火炬电子的股权结构不会发生变化，且仍将继续维持对天极电子的控股权。通过本次分拆上市，火炬电子将进一步实现业务聚焦，提升专业化经营水平，深耕以MLCC 为主的电容器和陶瓷新材料领域。
盈利预测与投资评级：2021 年前三季度业绩增长符合预期，全年有望继续保持高增长，维持买入评级公司陶瓷电容器技术优势突出，向钽电容、单层电容等新方向拓展，自产元器件板块有望稳定增长；代理业务方面，公司长年积累的代理业务优势显著，正在积极开拓新产品线与新兴市场；在新材料方面，公司对外投资布局高性能纤维及复合材料，此外，公司的特种陶瓷材料为国内首创，市场前景广阔。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为9.89、13.46、17.84 亿元，同比增长分别为62.43%、36.02%、32.59%，相应21至23 年EPS 分别为2.15、2.93、3.88 元，对应当前股价PE 分别为35、26、20 倍，维持买入评级。
风险提示
1、元器件业务市场拓展不及预期
2、军品订单需求不及预期