核心观点：
公司公布21 年第三季度报。公司前三季度营收2.76 亿元，同比+130.3%；归母净利润0.65 亿元，同比+224.74%；前三季度毛利率43.32%，同比+7.92pct，毛利率上升系公司规模效应进一步显现，以及持续推进降本管理。Q3 营收1.12 亿元，同比+108.01%，环比+23.36%；Q3 毛利率43.04%，同比+8.22%，由于原材料影响，环比-1.2pct，业绩基本符合预期。
主攻锂电涂覆材料，勃姆石贡献强劲业绩。公司锂电材料以勃姆石为主，前三季度锂电池材料产品实现收入2.15 亿元，占比78.00%，同比增长167.94%，主要受益于下游新能源汽车行业的市场需求旺盛，以及公司主要锂电池客户需求持续放量。锂电涂覆材料主要应用于隔膜涂覆和极片涂覆；其中勃姆石涂覆成本较低，性能优势突出，渗透率有望加速提高。
电子材料+阻燃材料稳定发展，客户群体逐步扩大。前三季度，电子材料实现收入0.43 亿元，占比15.54%，同比增长55.94%；阻燃材料实现收入0.18 亿元，占比6.46%，同比增长48.77%。电子材料布局5G赛道，已进入华为供应链，目前获得日韩客户的认可，成功扩展为新品类主要供应商，未来销售规模持续扩大；结合市场供不应求现状，未来将继续扩大电子通讯材料产能，提高市场竞争力。阻燃材料布局聚合物阻燃领域，已获阻燃性能B1 级认证，处行业领先水平。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年实现归母净利润分别为1.09、2.00、2.57 亿元，参考可比公司估值水平，给予公司2022 年业绩75倍PE 估值，对应公司合理价值为82.5 元/股。
风险提示。勃姆石推广不及预期；5G 电子通信功能填充材料市场开拓风险；下游客户集中度高的风险；重大安全、环保事故。