邮储银行发布2021年三季报：实现营收2383.58亿元，同比增长10.22%；实现归母净利润645.07 亿元，同比增长22.07%。
1.净利息收入增长提速，息差已企稳：前三季度，邮储银行净利息收入同比增长6.49%，较上半年提升0.3pct。息差方面，前三季度息差2.37%，与上半年持平，企稳态势已现；规模方面，总资产规模增速环比有所放缓但结构优化，贷款占比提升明显，环比提升1.41pct 至50.34%。随着息差的企稳和资产结构的优化，预计全年净利息收入将维持当前的较快增速。
2.中收高增长，非息收入大增：手续费和佣金净收入同比大增32.61%，代销业务和托管业务收入增长强势，预计中收全年将维持高速增长的势头；其他非息收入中，投资净收益同比增长37.68%，汇兑净收益同比增长93.32%。预计未来财富管理业务的战略升级仍将为非息收入提供强劲的增长动能。
3.资产质量优异，拨备覆盖充足：前三季度，邮储银行不良贷款率环比下降1bp 至0.82%，为近三年最低水平，稳居上市银行最优梯队；关注类贷款占比0.45%，环比下降3bp，也处于行业极低水平；前三季度不良生成率0.42%，预计资产质量可继续改善。拨备方面，前三季度拨备覆盖率达422.7%，较上半年提升1.47pct。
4.网点优势进一步赋能财富管理业务：邮储银行现有4 万余网点数量，远超其他大行，且网点下沉程度深、布局范围广，在零售业务和财富管理业务方面仍有巨大的挖掘潜力。
投资建议：邮储银行在网点数量和零售业务方面优势明显，我们认为邮储银行网点下沉程度深、布局范围广，在零售业务和财富管理业务方面仍有巨大的挖掘潜力，看好未来的持续增长。预测2021-2023 年EPS 是0.89/0.97/1.07 元， 当前股价对应2021-2023 年PB 为0.77X/0.71X/0.65X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，银行不良风险爆发；国内外疫情超预期反弹。