事件：10 月29 日，奇安信发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年前三季度实现营收26.74 亿元，同比增长43.02%。实现归母净利润-11.57亿元，亏损同比增加14.85%，实现扣非净利润-12.86 亿元，亏损同比增加22.32%。
营收持续快速增长，增长超预期。2021 年前三季度，公司实现营收21.82亿元，同比增长52.04%，相比于2019 年同期增长167%；实现归母净利润-11.57 亿元，亏损同比增加14.85%，主要系计提股份支付费用2.20亿元，若扣除此影响亏损较上年减少7.04%；实现扣非净利润-12.86 亿元，亏损同比增加22.32。其中Q3 单季度，实现营收12.19 亿元，同比增长41.26%，相比于2019 年同比增长167%，在2020 年Q3 高基数的前提下，依然保持快速增长，超出市场预期；实现归母净利润-2.35 亿元，亏损同比缩窄25.43%，若剔除股份支付费用影响，亏损同比缩窄49.03%；实现扣非净利润-3.16 亿元，亏损同比缩窄6.36%。
毛利率稳步提升，费用率进一步优化。公司前三季度整体毛利率62.58%，同比提升4.77pct。销售费用率为48.02%，同比下降3.65pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降6.51pct；管理费用率为17.53%，同比下降1.86pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降3.49pct；研发费用率为46.40%，同比下降0.17pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降3.92pct；三项费用率合计同比下降5.68pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降13.92pct。
新产品和服务持续高增长，企业客户占比持续提升。前三季度公司新赛道产品和服务营收占比超70%，平均增速60%。前三季度企业客户收入占比56.74%，政府客户和公检司法占比分别为29.21%、14.05%。前三季度运营商增速迅猛同比增长192%，能源行业同比增长122%，医疗卫生行业同比增长90%，金融行业同比增长73%，政府及公检法司同比增长42%。
行业有望保持长期高景气度，公司有望率先受益。今年以来《中华人民共和国数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》正式施行，其他行业政策也陆续发布，政策推动下游客户愈发认识到网络安全的重要性，并带动客户网络安全建设的积极性；同时，随着数字化经济转型的开展，信息化建设亦带来了越来越多的新的网络安全需求，多点共振下网络安全网络安全行业有望保持长期高景气度。公司依托于“研发平台”战略，产品研发效率持续提升，新产品不断推出，核心产品竞争力不断凸显，有望长期受益于产业红利。
投资建议：国内网络安全领域龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为59.09、80.36、109.29 亿元，归母净利润分别为-0.75、3.23、7.37 亿元，EPS 分别为-0.11、0.48、1.08 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。